SAMSTAG 2 OKTOBER 2004 VOLKS I 
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lljtLU Ot DUKot LIECHTENSTEINISCHEN LANDESBANK AG JO LLB FONDS- UND FINANZANALYSE DEVISEN Zwei-Monats-Hoch ZÜRICH - Der Euro hat sich vor der Ver­ öffentlichung von US-Konjunkturdaten am Freitag weiterhin in der Nähe seines Zwei- Monats-Hochs zum Dollar bewegt. Devi­ senhändler machten für den Anstieg des Eu­ ro auf über 1.24 Dollar vor allem technische Faktoren verantwortlich. Bis gegen 16 Uhr notierte der Euro auf 1.2407 (1.2410) Dol­ lar. Die Europäische Zentralbank (EZB) leg­ te den Referenzkurs bei 1.2413 (1.2409) Dollar fest. Gegenüber dem Franken sank die Ge­ meinschaftswährung auf 1.5487 (1.5515) Franken. «Nach dem Überwinden der Widerstandszone 1.2350/1.2400 Dollar hat sich das Bild für den Euro aus charttechni­ scher Sicht aufgehellt», urteilte Devisenana­ lyst Carsten Fritsch von der Commerzbank in einem Marktkommentar. Der Dollar war für. 1.2480 (1.2503) Fr. zu haben. 100 Yen kosteten 1.1325 (1.1321) Franken. Das briti­ sche Pfund schwächte sich auf 2.2424 (2.2595) Fr. ab. Die Edelmetalle wurden da­ gegen teurer: Die Feinunze Gold stieg auf 418.00 (415,20) Dollar, das Kilogramm auf 16 777 (16 577) Franken. (sda) LLB FINANZINFORMATIONEN; «Wechselkurse Noten EUR USD GBP. CAD JPY Devisen EUR 
Ankauf 1.5060 1.2075 2.1840 0.9500 1.0700 1.5360 Aktuelle Devisenkurse, Telefon 236 66 90 £ Edelmetall kurse Kg Gold Unze Gold Kg 
Silber Vteneli Kruger 
CHF USD' CHF- CHF CHF 
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CHF 0.750% 1.125% 1.375% 1.625 
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EUR. 1.875% 2.25Ö % LIECHTENSTEINISCHE £ LANDESBANK 9 AKTIENGESELLSCHAFT Städtle 44 • Postfach 384 9490 Vaduz • Liechtenstein Telefon +423 238 8811 • Fax +423 236 88 22 Internet  www.llb.il • g-Mail  tlb@llb.fi . 
LLB Portfolio Invest Aktien Japan Muss sich der Anleger, welcher in die japanische Wirtschaft inves­ tiert. darauf einstellen, dass das Konjunkturhoch in Reichweite oder bereits hinter uns liegt, und danach eine Kontraktion zu erwar­ ten ist'.' Vor den gegenwärtig leicht pessimistischen Markteinschüt- zungen ist es fiir einen Langfrist­ investor wichtig, nicht das länger­ fristig positive Bild aus den Au­ gen zu verlieren. Wir gehen davon aus, dass die Ökonomie in Japan im Jahr 2002 mit einer Expansion bei den Kapi­ talgüterinvestitionen über mehrere Jahre hinweg begonnen hat. Zum Anfang des ersten Quartals im Fis­ kaljahr 2004/05 hat eine gewisse Konsolidierung in einzelnen Nachfragekomponenten des Brut­ toinlandsproduktes (BIP) einge­ setzt. Sie stellt aber nicht mehr als eine Plateauphasc auf hohem Ni­ veau dar und ist natürlicher Be­ standteil im gesamten Aufwärts­ trend. In der Konjunkturtheorie wird davon ausgegangen, dass ver­ schiedene Wirtschafts/.yklen von unterschiedlicher Länge gleich­ zeitig aktiv sind und sich damit überlagern. Bei dieser Überlage­ rung schaffen sie eine Verstärkung oder Dämpfung im gesamten Konjunkturverlauf, was. dann Ex­ pansion oder Kontraktion bedeu­ tet. Vier grosse Zyklen wurden bisher beschrieben: I. Kondratieff Zyklus (Länge: 
50 Jahre, Auslö­ ser: technologische Innovations-IJAPAN 
- Kon|unkturzyklen seit 1950 (Quellen: MITI, BOJ) Konjunkturzyklen # von bis Höhepunkt Jan 1950 Okt 1951 Nov 1954 
Okt 1951 Nov 1954 Jun 1958 
Jun 1951 Jan 1954 Jun 1957 
27 31 
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1958 Okt 1962 
Okt 1962 Okt 1965 
Doz1961 Okt 1964 
42 24 
10 12 
37 43 52 36 Okt 1965 Dez 1971 Mär 1975 
Dez 1971 Mär 1975 Okt 1977 
Jul 1970 Nov 1973 Jan 1977 
57 23 22 
17 16 9 
74 39 31 9 10 
Okt 1977 Feb 1983 
Feb 1983 Nov1986 
Feb 1980 Jun 1985 
28 28 
36 17 
64 45 11 12 
Nov 1986 Okt 1993 
Okt 1993 Jan 1999 
Feb 1991 Mai 1997 
51 43 
32 20 
83 63 13 14 
Jan 1999 Mär 2002 
Mär 2002 Okt 2000 Durchschnitt 
21 33 
17 16 
38 50 Bernhard Schmitt Schübe), 2. Kuznets Zyklus (20 Jahre, langfristige Anlageinvcsti- tionen), 3. Juglar Zyklus (10 Jah­ re, allgemeine Kapitalinvestitio­ nen) und schliesslich 4. Kitchin Zyklus (4.Jahre, Schwankungen der Lagerhaltung), Gegenwärtig ist in Japan der Kitchin Zyklus, welcher von der Lagerhaltung dominierte wird, in die Diskussion geraten. Einige Ökonomen gehen bei ihm von ei­ ner stärkeren Verlangsamung, das heisst, von einem Lagcraufbau aus. Dabei fühlen sie sich nicht zuletzt vom BIP des abgelaufenen Quartals bestätigt. Dieselben Ökonomen bestreiten gleichzeitig aber nicht, dass die mittel- und langfristigen Zyklen noch intakt sind. Auf diese Weise wären die Capex-Ausgaben und Erweiter- ungsinvestitionen weiter in einem 
Aufwärtstrend. Schaut man aller­ dings in die japanische Wirt­ schaftsgeschichte seit 1950 zu­ rück, so kann man feststellen, dass alle negativen Anpassungen von Seiten der Lagerhaltung in ei­ nem langfristig positiven Investi­ tionstrend sehr limitiert waren. Die Phase der wirtschaftlichen Expansion hat sich dabei nur zeit­ lich versetzt weiter fortgeschrie­ ben. Erst bei einer Kontraktion im Lagerhaltungszyklus 
wurde die gesamte Wirtschaftsentwicklung zu längeren Konsolidierung ge­ zwungen - danach nahm die Öko­ nomie wieder Fahrt auf. Überträgt man die vergangenen Konjunkturmuster auf die augen­ blickliche Situation, so ist hervor­ zuheben, dass 
der Lagerabbau an Dynamik verloren hat. Der Inves- titions/.yklus ist hingegen immer noch in einer stabilen Aufwärtsbe­ wegung, was auch im nächsten Tankan-Bericht seine Bestätigung linden sollte. Mit diesem aktuel­ len Szenario wären folglich die entscheidenden Punkte erfüllt, die 
für die anfänglich erwähnte Pla­ teaubildung sprechen. Ein Weg in die Rezession nach den 20 Mona­ ten Expansion in Japan ist infol­ gedessen eher unwahrscheinlich, vielmehr sollte sich nach dieser wirtschaftlichen Konsolidierung ein weiterer Aufschwung einstel­ len. Die Stärke und Ausrichtung, der einzelnen hier beschriebenen Wirtschaftszyklen sind ganz wichtige Einflussfaktoren, die An­ leger zu ihrer Einschätzung der zukünftigen Richtung der Ökono­ mie in Japan verwenden können. Für einen Investor, welcher sei­ ne Anlagen in einem langfristigen Kontext sieht, stimmt unserer An­ sicht nach das grosse Bild fiir die japanische Börse weiter. Um bei dieser weiteren bevorstehenden Expansion dabei zu sein, ist ein Investment in den LLB Portfolio Invest Aktien Japan der richtige Weg. Bernhard Schmitt Fondsmanager LLB Investment Partners AG AKTIEN SCHWEIZ - 01. 
OKTOBER l.lnhaberaktle ••• • ' tv > -• 1.10.2004 1 LLB Inhaberaktie CHF . 582.00 1 ObllflatlonenfondsNotto-lnventarwerto vi'.: 
29.09.2004 ; LLB Euro Alternativ Invest CHF 104.80' LLB Global Bond Trend Invest CHF 89.45* LLB Portfolio Invest Obligationen CHF CHF 121.55' LLB Portfolio Invest Obligationen EUR EUR 72.38' LLB Portfolio Invest Obligationen USD USD 149.48' Aktienfonds Netto-Inventarwerte 29.08.2004 LLB Uectitenstein Banken Invest ! CHF 
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