SAMSTAG, 27. AUGUST 2005
ffift I GELD & BÖRSE
24 DEVISEN Franken legt zu ZÜRICH -
Der Franken hat gestern Freitag im Devisenhandel an Wert gewonnen. Gleich zeitig hat sich nach den Kursgewinnen der vergangenen Tage der Kurs des Euro auf er höhtem Niveau stabilisiert. Bfe gegen 17 Uhr gab der Dollar auf 1.2549 (1.2594) Fr. nach. Der Euro ermässigte sich auf 1.5460 (1.5470) Franken. Gegenüber dem Dollar legte die Gemeinschaftswährung auf 1.2316 (1.2283) Dollar zu. Die Europäische Zentralbank (EZB) setzte den Referenzkurs bei 1.2307 (1.2272) Dollar fest. 100 Yen gaben auf 1.1418 (1.1456) Fr. nach. Das britische Pfund ermässigte sich auf 2.2671 (2.2679) Franken. Die Edelmetalle wurden teurer. Die Unze Feingold kletterte auf 439.00 (437.05) Dollar, das Kilo auf 17 721 (17 659) Franken. Die Unze Silber wurde für 6.84 (6.81) Dollar ge handelt, das Kilo für 276.20 (275.40) Fran ken. (sda)
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y^m5 X-: ' ? Im Februar 2005 wurde an dieser Stelle auf die Attraktivität ausge wählter Subsektoren bzw. Aktien im Finanzsektor eingegangen. Der Finanzsektor hat sich seit Anfang Jahr negativ entwickelt, mit einem Rückgang von 4,3 % gegenüber ei nem Minus von 0,2 % für den Ge samtmarkt (gemessen am breiten Aktienindex S&P500). Innerhalb des Sektors haben sich jedoch grosse Differenzen zwischen der Performance der Subsektoren erge ben. Welche Sektoren bzw. Werte erachten wir nun als nach wie vor attraktiv? Der von uns schon vor sechs Monaten empfohlene Versiche rungssektor konnte ein Plus von 2,7 % seit Jahresbeginn verzeich nen, der Bankensektor hingegen, den wir untergewichtet hatten, ver lor seit Anfang Jahr 7,9 % und lag damit sogar deutlich hinter dem Gesamtsektor. Sowohl die Überge- wichtung im Versicherungssektor als auch die Untergewichtung im Bankensektor wird beibehalten, wenn auch Aktien aus der Versi cherungsbranche auf Grund ihrer relativ starken Performance in letz ter Zeit etwas an Attraktivität ver loren haben.
V BeraM Kühn«, Fandmantgtr. Zwei Sektoren, auf deren Chan cen im Februar ebenfalls hinge wiesen wurde, haben die in sie ge setzten Erwartungen noch nicht er füllen können. Es sind dies einer seits die global tätigen, diversifi- zierten Finanzunternehmen, zum anderen die grossen Investment banken bzw. Brokerfirmen. Grün de für das Zurückbleiben dieser Sektoren sind einerseits in fortge setzten juristischen Untersuchun gen und damit rechtlichen Unsi cherheiten zu suchen, andererseits in negativen Gewinnrevisionen,
vor allem durch den enttäuschen den Bondhandel. Nun erachten wir diese Titel je doch aus mehreren Gründen nach wie vor als äusserst interessant. Er stens sind die nach Marktkapitalis ierung zehn grössten US-Finanzti tel günstiger bewertet als der Sek tor insgesamt, ein Phänomen, das nur äusserst selten auftritt (in den letzten 30 Jahren nur ca. alle drei Jahre). Zweitens verzeichnen diese Unternehmen eine Eigenkapital rendite, die jener des Marktes ent spricht, diskontieren jedoch weni ger als 3 % an langfristigem Ge winnwachstum. Schliesslich hat sich gezeigt, dass.die grössten Fi nanzwerte gegen Ende eines Zins zyklus regelmässig den Markt schlagen können, vorausgesetzt, sie sind attraktiv bewertet. Dies ist, wie erwähnt, momentan in erhöh tem Ausmass der Fall. Die Blue Chips im Finanzsektor sind nicht nur innerhalb ihres Sek tors äusserst attraktiv bewertet, sondern auch im Vergleich zu ande ren Sektoren. So weisen beispiels weise die Aktien des Einzelhandels eine Prämie gegenüber den gröss ten zehn Finanzkonzemen von 75 % gemessen am nächstjährigen Kurs- Gewinn-Verhältnis auf, eine Diffe renz, die ausschliesslich im Höhe punkt der Technologieblase sowie im Aktientief des Jahres 2002 er reicht wurde. Diese Bewertungsdif ferenz scheint fundamental nicht gerechtfertigt: während die erwähnten
Finanztitel von wieder po sitiven Gewinnrevisicyien profitie ren sollten, diskontieren die Einzel handelstitel ein nach wie vor robus tes Konsumwachstum, das keinen Spielraum für Enttäuschungen lässt. Welche Titel sind nun besonders interessant? Bei den diversifizier- ten Finanzunternehmen sind dies vor allem Citigroup sowie JPMor- gan Chase, bei den Brokern Merrill Lynch sowie Morgan Stanley. Schliesslich soll American Interna tional Group erwähnt werden, ein Unternehmen, dass auf Grund von Finanzmanipulationen und an schliessenden Untersuchungen be sonders unter Druck geraten war, nun aber wieder bei nach wie vor äusserst attraktiver Bewertung auf der Überholspur ist. Im LLB Portfolio Invest Aktien Nordamerika halten wir an einer Untergewichtung des Finanzsek tors fest, innerhalb des Sektors werden jedoch diversifizierte Fi nanztitel, Broker sowie Versiche rungen Übergewichten Als nach wie vor attraktive Investitionsmöglich keiten ausserhalb des Finanzsek tors betrachten wir Health Care im defensiven Bereich sowie ausge wählte Industrie- sowie Technolo gietitel im zyklischen Spektrum des US-Aktienmarktes. Dr. Gerold Kühne Fondsmanager LLB Investment Partners AG AKTIEN SCHWEIZ - 26. AUGUST 52 W 52 W W- Höchst Tiefst (in CHF) % 9.85 4 4M Tech. N 5.04 •1.17 9.19
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