8AM8TAQ, 18. JUNI 2006 VOLKS I ^ CI n fi, D/SDCC UNTERSTÜTZT VON DER 4 ß
BLATT I VJCL.LS OL DUnOC LIECHTENSTEINISCHEN LANDESBANK AQ IO
Devisen
Em MeM gistltgm
ZÜRICH - Der Euro hat gestern leicht zuge
legt. Von der unerwartet starken Ausweitung
des Leistungsbilanzdefizits der USA konnte
der Euro zunächst nicht weiter profitieren.
Die Gemeinschaftswährung pendelte am
Nachmittag um 1.2180 Dollar. Gegen 16 Uhr
notierte sie bei 1.2167 Dollar. Die Europäi
sche Zentralbank (EZB) setzte den Referenz
kurs für den Euro am frühen Nachmittag auf
1.2177 (1.2112) Dollar fest.
Zum Franken wurde der Euro für 1.5433
(1.5406) Franken gehandelt. Der Dollar lag
tiefer bei 1.2684 (1.2719) Franken. Das briti
sche Pfund kostete 2.3113 (2.3197) Franken,
und 100 Yen notierten bei 1.1643 (1.1683)
Franken.
Bei den Edelmetallen kostete die Feinunze
Gold 436.65 (432.45) Dollar. Das Kilo Gold
wurde flir 17 739 (17 564) Franken gehan
delt. Die Unze Silber lag unverändert bei
7.28 Dollar und das Kilo bei 295.90 (2%)
Franken. (sda)
^ ff*" ■' M(0%. 1.1*0% ■
(ISA - China:
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UlIVVvllllMIINVIlll i
Das Verhältnis zwischen den USA
und China gleicht einem Liebespaar
im Drogenrausch. Um das momen
tane GlUcksgefUhl zu erhalten, ist ei
ne Erhöhung da* Dosis notwendig,
andererseits aber wissen sie, dass sie
nur eine Zukunft haben, wenn sie
bald von den Drogen loskommen.
Beide fürchten sich vor den Ent
zugserscheinungen und so lebt man
weiter in den 1hg hinein und tut so,
als ob die Probleme in weiter Ferne
lägen.
Die weitere Dauer des symbioti-
schen Verhältnisses zwischen den
beiden Staaten ist denn, auch eine
der zentralen Fragen bei der Beur
teilung ihrer ökonomischen Zu
kunft und der Zukunft anderer
Wirtschaftsräume. Mit Ausnahme
einiger Parameter wie der Währung
ist der Fall Europas ähnlich gela
gert wie der der USA, während an
dere aufstrebende Staaten in China
einen fast Ubermächtigen Konkur
renten gefunden haben. Niedrigste
Löhne, motivierte Arbeitnehmer,
relativ hohe Qualität und eine Wäh-
rung, die mit grossem Mitteleinsatz
relativ zum US-Dollar niedrig und
konstant gehalten wird, fördern ein
Klima der Investitionen und stür
misches Wachstum. Die niedrigen.
Gestehungskosten der GUter in
China haben in den USA zu fallen
den Preisen wichtiger Konsumgu
ter und damit zu niedriger Gesamt-
LLB Fonds- und Finanzanalyse
Eine unabwendbare Konsequenz
dieser Handelsströme ist ein Rück
gang der industriellen Arbeitsplätze
in den USA. Durch den anhalten
den Wirtschaftsaufschwung konnte
in den letzten Quartalen in den
USA zwar wieder eine grosse Zahl
von Arbeitsplätzen geschaffen wer
den, einzelne Branchen sind aber
durch die Konkurrenz aus China
praktisch chancenlos. Die Aufhe
bung der Quoten für Textilprodukte
Anfang dieses Jahres brachte aber
das Fass zum Überlaufen. Die zwar
kleine, aber mächtige Lobby der
Baumwollproduzenten und die
nachgelagerten Verarbeitungsbe
triebe üben Druck auf die US-Re
gierung aus. China wurde zum
wiederholten Mal aufgefordert, die
Währung aufzuwerten und es wird
mit Importzöllen gedroht. Zur De
monstration der Souveränität und
Unabhängigkeit der Chinesen ge
hört es jedoch, solchen Aufforde
rungen keine Folge zu leisten, um
nicht als Befehlsempfänger der
USA dazustehen. So wird der Weg
zur notwendigen Aufwertung der
chinesischen Währung zum Eier
tanz, in dem nicht nur wirtschaftli
che Realitäten, sondern auch
zwischenstaatliche Eitelkeiten den
Ton angeben.
Auch wenn, wie allgemein er
wartet, eine solche Aufwertung
stattfindet, ist das Ausmass noch
unklar. Eine Aufwertung von bis zu
10-15% würde wohl als Zeichen
des guten Willens gedeutet werden,
die Handelsströme würde sie je-
inflation geführt. Den US-Unter
nehmen bescherte der Import der in
China hergestellten Produkte Re
kordgewinne und hohe freie Cash
Flows. Die Belastungen durch die
Nebenwirkungen dieser scheinbar
für alle Seiten so positiven Arbeits
teilung werden jedoch stetig stär
ker. Neben einem Budgetdefizit auf
Allzeithöchst in den USA wächst
das Handelsbilanzdefizit unaufhör
lich. China muss mittlerweile ein
Fünftel seines Bruttoinlandpro-
dukts für die Anhäufung von Wäh
rungsreserven zur Seite legen, um
damit durch den Kauf von US-
Bundesanleihen die Währung nie
drig zu halten. Es scheint unwahr
scheinlich, dass die' Ungleichge
wichte, die sich durch diese Art der
Partnerschaft immer weiter verstär
ken, durch kontinuierliche Anpas
sungen sanft verschwinden.
doch kaum beeinflussen, zu gross
sind die Lohnkostenunterschiede
zwischen China und den entwickel
ten westlichen Wirtschaftsräumen.
Zudem durchläuft auch China eine
Lernkurve und die Aufwertung
würde sehr wahrscheinlich in kur
zer Zeit durch Produktivitötsfort-
schritte wieder aufgezehrt Nur ei
ne starke Rezession in den USA
mit stark fallender Konsumnachfra
ge (Die eben überstandene Rezes
sion führte nicht zu einem grossen
Einbruch im Konsum in den USA!)
oder eine Aufwertung im deutlich
zweistelligen Prozentbereich könn
te das System schneller in Richtung
Gleichgewicht bewegen.
Dieses Katastrophenszenario ist
jedoch wenig wahrscheinlich und
so ist es vernünftig anzunehmen,
dass der bestehende Zustand noch
einige Zeit, mindestens aber für
einen für Investoren bedeutenden
Zeitraum, anhalten wird und klei
ne aber stetige Schritte zur Befrei
ung der chinesischen Währung aus
einem engen Band um den US-
Dollar die Richtung weisen. Dass
China die Währung auf absehbare
Zeit komplett freigeben wird, ist
heute kaum vorstellbar. Wenn das
stürmische Wachstum aber weiter
anhält, wird das China des nächs
ten Jahrzehnts nicht mehr mit dem
vergleichbar sein, das wir heute
kennen.
Dr. Mauro Pedrazzini
Fondsmanager
LLB Investment Partners AG
Aktien Schweiz - 17. Juni
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583
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-0.05
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0.00
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515
0.00
3390
2800
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0.00
324
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-0.62
122
67.75
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-0.73
195
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InternH Hold N
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0.00
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237
1.08
74.76
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0.00
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450
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238.8
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0.00
59.55
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-2.52
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1.03
7250
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-0.37
325
1.57
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-1.08
18.4
12.8
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Sla Abraanaa N
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-0.66
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154.7
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280.5
0.17
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Sopracanerlna N
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St. Galler KB N
318
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SM Ban. Priviel
858
0.00
289
217
Streumann Hold N
266.6
-0.55
530
316.5
SuizarN
517
•1.05
802.5
633
SOS N
803
-0.61
338.4
285
Suetainablal
337
0.59
178.3
130
Swstch Croup 1
178.9
0.34
35.95
27.2
Swatch Group N
35.9
0.13
12.3
6.8
9WIH rl
843
0.00
8.75
7.5
SwissN2L
8.55
-0.11
187.7
126.75
Swiss Life N
1742
-0.11
61.2
48.8
SwisePrlmeN
60
0.00
67.75
66.35
Swiss ReN
78.9
-0.75
29.5
10
Swiss Steel N
27.1
2.07
387
350
SwieeValuel
372
041
470
392.5
SwiascomN
41325
-0.06
454.7
393.4
Swiascom N 2L
418.05
0.60
66.5
492
Swissürst 1
51
0.00
144
0.84
Swiaalog N
1.08
0.93
121
78.5
Switaquote Group N
102
-2.78
138.2
9825
SyngantaN
136.7
0.88
132.7
100
Syng«ntaN2L
128.8
-
153.25
116.75
SyntheaN
1402
-0.63
T/U/V
125
95.1
TamedaN
110.5
-0.45
57.8
252
TacanN
38.6
-0.77
11.65
5.51
Temenoa N
7.8
1.02
11.3
4.7
Torrn» Hold N
822
123
105.5
80.25
UBSAQN
89.6
0.40
103.3
87.86
UBSAQN2L
100.1
0.90
17
8.63
UMS Swlaametal 1
15
1.35
184.3
86.6
UnuieHoidN
176.9
-1.61
43
22.85
Untabal
39
-1.01
111
100
VWMHoldN
110
-0.18
307.5
252.5
Valora Hold N
279
046
1410
821
Vaudoiae ElecL 1
1160
-044
800
588
Vetropack 1
850
040
285
245
Victoria-Jungfrau
282
-1.13
87.85
34
Vögala Chartas 1
82
0.18
2.95
1.01
Von Roll
2.46
2.08
32
21.8
VontobelN
28.35
1.06
206
1594
VPBk Vaduz 1
188.9
0.42
W/X/Y/Z
2550
1770
WaadtWa. 1
2300
222
405
316
WaHaerKB
400
0.00
1660
1520
Warteck N
1665
-0.94
66.5
55
WMHN-A-
742
0.00
148
70.65
Ypaonwd N
145
0.00
-121
1698
1200
Zahnder
1560
730
540
ZachokksN
715
-1.24
10.8
8.4
ZOMnlmmoHMI
10.35
0.97
3350
2800
Zuger KB 1
3280
0.30
220
1624
Zürich F.S.N
2172
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REUTERS ♦
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