Volltext: Liechtensteiner Volksblatt (2004)

SAMSTAG, 4. DEZEMBER 2004 VOLKS I p | 
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I 0 DEVISEN Enttäuschung über US-Stellen- zuwachs schwächt Dollar ZÜRICH - Enttäuschung über den Stellen­ zuwachs in den USA im November hat den Dollar am Freitag weiter geschwächt. Die Zweifel an der Nachhaltigkeit der US-Wirt- schaftserholung seien wieder grösser gewor­ den, meinten Händler. Der Euro pirschte sich bis auf 1.3381 Dollar an das Rekordhoch bei 1.3383 Dollar heran, bröckelte aber wieder, auf 1.3340 Dollar ab. Die Europäische Zen­ tralbank (EZB) legte den Referenzkurs mit 1.3300 (Vortag 1.3314) Dollar fest. Der Franken notierte um fünf Uhr leicht schwä­ cher. Ein Euro kostete 1.5262 (1.5271) Fran­ ken. Der Dollar fiel auf 1.1412 (1.1452) Franken. Das britische Pfund lag bei 2.2106 (2.2113) Franken, und 100 Yen wurden für 1.1130 (1.1163) Franken gehandelt. Bpi den Edelmetallen notierte der Preis der.Feinunze Gold bei 449.90 (453.70) Dollar. Das Kilo Gold kostete 16 528 (16 590) Franken. Die Unze Silber sank auf 7.87 (8.00) Dollar, und das Kilo auf 289.30 (292.60) Franken, (sda) LLB FINANZINFORMATIONEN «Wechselkurse • Noten EUR USD GBP CAD JPY Devisen EUR 
03.12.2004 Ankauf Verkauf ,1.4805 '1.1025 2.1490 0.9200 1.0475 1.5105 
1.5705 1.1925 2.2890 1.0200 1.1575 1.5405 Aktuelle Devisenkurse, Telefon 236 86 90 ?Edelmetallkurs© 
 1 * 03.12.2004* Kg Gold Unze Gold Kg Silber VreneU Krüger 
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Neue Regeln für börsen­ kotierte Unternehmen Für die im Hauptsegment der Schweizer Börse kotierten Unter­ nehmen beginnt mit dem Ge­ schäftsjahr 2005 ein neues Rech­ nungslegungszeitalter. Ab dem I. Januar müssen die Firmen nach IFRS (International Financial Re- porting Standard) rapportieren. Die Idee hinter den Anpassungen ist eine Angleichung an die Regeln von US-GAAP mit der Konse­ quenz einer auf den Marktwert der einzelnen Bilanzpositionen ausge­ richteten Bewertung («Fair Va- lue»). Während in der EU sämtliche an einer Börse kotierten Unterneh­ men nach dem neuen Standard Re­ chenschaft ablegen müssen, wird in der Schweiz (vorläufig) die Wahl zwischen IFRS und US-GAAP ge­ lassen. Dies, nachdem verschiede­ ne Schweizer Grossunternehmen (ABB, Adecco und Ciba) heute schon nach dem US-Standard ihre Bücher führen. Immobilien- und Investmentgesellschaften sind von der neuen Regelung ganz ausge­ nommen. Für den Anleger haben dabei zwei Änderungen der Vorschriften signifikanten Einfluss auf die Ge­ winnausweise. Einmal geht es um die Behandlung von Entlohnungs­ programmen, die auf Aktien oder Aktienoptionen basieren («share- based payments») sowie die Be­ handlung von Goodvvill («Business Combinations»), Die Bedeutung von Aktien und Optionen als Lohn- bestandtcile hat in den vergangenen 
LLB FONDS- UND FINANZANALYSE und nicht mehr über die Erfolgs- rcchnung gebucht. Der in der Bi­ lanz aktivierte Goodwill soll in Zu­ kunft nicht mehr einfach regelmäs­ sig 
über die Erfolgsrechnung bis auf Null abgeschrieben werden, sondern einer jährlichen Werthal- tigkeitsprüfung («Impairment») unterzogen werden. Stellt sich also heraus, dass ein in der Vergangen­ heit akquiriertes Unternehmen deutlich an Wert verloren hat, muss unter Umständen in einem einzigen Jahr 
ein «grosser Brocken» über die Erfolgsrechnung abgeschrieben werden. Für den Anleger ergibt sich mit der Einführung von IFRS erstmals die Gelegenheit, die Bilanzen und Erfolgsrechnungen sowohl in Eimv pa wie auch 
in den USA miteinan­ der zu vergleichen. Dies ist sicher ein richtiger Schritt in Richtung Transparenz. Die wirtschaftliche 
Christian Zogg, Fondsmanager, LLB Investment Partners AG. Jahren je nach Branche und Unter­ nehmen deutlich zugenommen. Bisher kannte einzig US-GAAP ei­ ne 
erfolgswirksame Verbuchung der Aktienprogramme. Keiner der Standards erfasste jedoch die Op­ tionsprogramme, weshalb sich die­ se nicht zuletzt als Verschleierung der tatsächlichen Entschüdigungs- modelle beliebt machten. In Zu­ kunft soll der Wert dieser Program­ me mittels Optionsbewertungspro- grammen ermittelt und der Erfolgs­ rechnung entsprechend der Lauf­ zeit direkt belastet werden. Diese Regelung wirkt sich also direkt Ge­ winn schmälernd aus. Verfallen 
die Optionen werden die Rückbuchun­ gen direkt über das Eigenkapital 
Leistung der Unternehmen ändert sich dadurch aber nicht. Der Weg­ fall der jährlichen Goodwill-Ab- schreibungen wird bei einer Reihe von Unternehmen zu einem Ge­ winnsprung im nächsten Jahr füh­ ren. Betrachtet der Anleger nur den erzielten Reingewinn für eine Anla- gcentscheidung, wird er somit posi­ tiv «überrascht» werden. Der Net- to-Effekt dürfte sich aufgrund der heute verfügbaren Schätzungen auf etwas Uber 10 % belaufen, was doch erheblich ist.-Der Schweizer Aktienmarkt, der gemessen am Fed-Fair-Value-Modell ohnehin schon günstig .bewertet ist (siehe Graphik), wird sich damit weiter verbilligen. Christian Zogg Fondsmanager LLB Investment Partners 
AG Überbewertet Unterbewertet LLD / D.'itaMro.im 02 03 04 00 OG 07 00 09 90 91 92 93 94 95 00 97 90 99 00 01 02 03 O l AKTIEN SCHWEIZ - 3. DEZEMBER 52 W 52 W •/- Höchst Tiefst (in CHF) 
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