SAMSTAG 21 AUGUST 2004 VOLKS I /"* 
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GL BUKot LIECHTENSTEINISCHEN LANDESBANK AG w OBLIGATIONEN Weiter in ruhigen Bahnen ZÜRICH - Der Handel mit Franken-Obli­ gationen ist am Freitag in ruhigen Bahnen verlaufen. Wie an den Vortagen waren die Aktivitäten im Sekundärmarkt eher beschei­ den und auf Retailauftrüge konzentriert. Et­ was mehr Bewegung gab es im Primär­ markt, wo die Händler weiter mit der Plat­ zierung der verschiedenen Neuemissionen beschäftigt waren. Der Absatz sei denn auch recht gut gewesen, sagten Händler. Es sei keinerlei Abgabedruck aufgekommen. Der Septeniber-Conf schloss zehn Basispunkte höher mit 127,47 Prozent. Es wurden 536 Kontrakte umgesetzt. Die Schweizerische Nationalbank teilte am Geldmarkt Liqui­ dität für,zwei Wochen zu 0,26 Prozent zu. Der zehnjährige Kassazinssatz sank nach SNB-Berechnungen auf 2,78 (Vortag 2,81) Prozent. Eidgenossen-Händler hofften dar­ auf, dass mit dem Tender das Geschehen wieder etwas animierter werde. Am Dienstag/Mittwoch wird die Eidgenössische Finanzverwaltung im Rahmen der monat­ lichen Auktion im Tenderverfahren wieder eine oder mehrere Anleihen neu auflegen oder bestehende aufstocken. (sda) LLB FINANZINFORMATIONEN ^Wechselkurse Noten EUR USD ,GBP : . CAD JPY Devisen EUR 
t 20.08.2004- Ankauf Verkauf 1.4925 1.2025 2.2165 0.9225 1.0775 1.5225 
1.5825 1.2925 2.3565 1.0225 1.1875 1.5525 Aktuelle Devisenkurse, Telefon 236 86 90 i Edelmetallkurse 20.08.2004ü CHF 16'134.00 16484.00 USD , 403.90 406.90 CHF . •266.90 . 281.90 CHF .. .68.00 105.00 ' CHF' 
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92.51* LLB 50 Leaders Stufen Invest III CHF 100.20' ' +/- Ausgabe- / Rücknahmekommission Alle Angaben ohne Gewähr. 'Börsenhandel bis 22.00 Uhr, Tel. 236 93 00 ab 17.00 
Uhr- LIECHTENSTEINISCHE * LANDESBANK 9 AKTIENGESELLSCHAFT Städtle 44 • Postfach 384 9490 Vaduz • Liechtenstein Telefon +423 236 8811 • Fax +423 236 88 22 Internet   www.llb.il • E-Mail llb®llb,ll 
LLB Portfolio Invest Aktien Japan Nein, das stabile Wachstumsszena­ rio in Japan ist mit den Wirtschafts­ zahlen der letzten Woche nicht ge­ storben. Vielmehr ist es wieder ein Beispiel für die volatile Bruttoin- landsprodukts-Statistik (BIP) in Ja­ pan. Darüber hinaus wurden die Wirtschaftsdaten durch Verände­ rungen bei der Volkswirtschaft­ lichen Gesamtrechnung beein- flusst. Die stark expandierenden Geschliftsinvestitionen sind in der bisherigen Form aus den BIP-Be- rechnungen herausgenommen wor­ den. Dennoch sind mit oder ohne die­ se statistischen Anpassungen die Zahlen der weltweiten Exportma­ schine Japan alles andere als schlecht. So ist das Wirtschafts­ wachstum im l. Quartal des Fiskal­ jahres 2004/05 um 4,5 % gegenüber dem Vorjahr angestiegen. Wenn auch der Zuwachs unter den Erwar­ tungen der Analysten lag, so ist die­ se Wachstumsrate im internationa­ len Vergleich sowie im Vergleich zu den letzten Jahren unverändert hoch. Für die unter den Erwartun­ gen liegende Entwicklung gab es vor allem drei Gründe. Zum ersten ist der positive Wachstumsbeitrag des Lagerabbaus aus den Vorquar­ talen zum Erliegen gekommen. Kam im 4. Quartal des Fiskaljahres 2003/04 von dieser Seite noch ein Impuls für das BIP von fast 2%, so war für das abgelaufene Quartal keine Veränderung mehr festzustel­ len. Zum zweiten lagen die Priva­ ten Investitionen mit einem Plus 
LLB FONDS- UND FINANZANALYSE elliptischen und gegen den Uhrzei­ gersinn laufenden Bewegung dort wieder zum Stehen gekommen. Aktuell bewegt sich Japan in einem Umfeld von steigender Industrie­ produktion und Lagerabbau (3. Quadrant). Die Dynamik im Wirt­ schaftsverlauf und die stattlichen Wachstumsraten bei der Produktion von teilweise weit über 7 7o könn­ ten zu einem konjunkturellen Fort­ gang wie in den Jahren 1975 bis 1982, 1987 bis 1993 und 1994 bis 1998 führen. Damals kam es beim BIP zu einer Konsolidierung auf hohem Niveau und zur Ausbildung eines M-förmigen Konjunkturmu­ sters, was bei der blauen Linie in der Schleife im 4. Quadranten zum Ausdruck kommt. Besteht nun die Gefahr, dass die japanische Wirtschaft nach unten abdreht? Nein. Wir gehen weiter davon aus, dass ein Wirtschafts­ wachstum von um die 4 % in die­ sem Jahr in Japan erreicht werden 
Bernhard Schmitt von «nur» 2,4 % unter den Progno­ sen der Marktteilnehmer. Sie wur­ den allerdings von der geänderten BIP-Aufstellung beeinflusst. Zu guter letzt kühlte sich auch der Pri­ vate Konsum mit +2,5 % gegenüber dem Vorjahresquartal ab. Es bleibt allerdings zu unterstreichen, dass der Konsum auf Jahressicht weiter angestiegen ist. Vergleicht man den aktuellen Konjunkturverlauf mit den zwei letzten konjunkturellen Entwik- klungen, so lässt sich am Schaubild erkennen, dass für Japan die guten Zeiten noch nicht vorüber sind. Die vorherigen Konjunkturzyklen (blaue Linie: Jan'94 bis Jul'98; ro­ te Linie: Aug'98 bis Jan'()2 und grüne Linie: Feb'02 bis aktuell) ha­ ben dabei jeweils im linken oberen Quadranten mit steigender Lager­ haltung und fallender Industriepro­ duktion begonnen und sind in einer 
kann. Zudem gibt es fundamental keine Erklärungsgründe, warum die Investitionen eine Pause einle­ gen sollten, da die Unterndhmens- gewinne weiter stabil steigen und das Vertrauen der Firmenchefs un­ verändert positiv ist. Die Stärke der Auftragseingänge in der Industrie sowie der Auslieferungen bei Kapi­ talgütern wurden vor allem im letz­ ten Tankan-Bericht betont. Damit sollte es sich eher um eine tempo­ räre Konsolidierung handeln, was . ebenso für den Konsum gilt. Der Fortgang bei den Haushaltseinkom- men und die kontinuierliche Ab­ nahme bei der Sparquote nuissten die privaten Ausgaben weiter unter­ stützen. Dies sind alles Faktoren, die für eine positive Kursentwick­ lung an der japanischen Börse im Jahr 2004 sprechen. Bernhard Schmitt Fondsmanager LLB Investment Partner» AG 201» 
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