Volltext: Liechtensteiner Volksblatt (2003)

SAMSTAG, 18. JANUAR 2003 BLATT 
I ANLAGEFONDS voM 
LFl̂sîLyS7: 15 LAFV-Gastbeitrag - Von Hanspeter Oehri, LGT Capital Management AG, Vaduz Jahresanfang ist Proanqsezeit. Das Problem bei Punktprognosen liegt darin, dass die Prognostiker bestehende Trends meist fort- schreiben und die Erwartungen sich in Spannen bewegen, die sich aus historischen Normen ableiten. Was normalerweise falsch ist. Denn wie letztes Jahr brutal gezeigt hat, bleibt das Pendel nicht in der Mitte stehen. Finanz- märkte sind komplexe soziale Systeme, in denen Riclitungsände- rungen oft erst an Extrempunkten stattfinden, ähnlich wie in politi­ schen Systemen. Es ist daher lohnender, sich mit sol­ chen potenziellen Wendepunkten zu beschäftigen, als sich am jährlichen «Mittelwert-Schätzspiel» zu- beteili­ gen. Solche Extrempunkte werden oft von zwei Phänomenen begleitet-: Es herrscht entweder extreme Einigkeit und Sicherheit über die Zukunft (hoher Konsensus), obwohl die Datenlage sich ändert - und/oder:' es. hat eine extreme Marktbewegurtg 
stattgefunden, gekoppelt mit einem stark abnehmenden Momentum dieser Bewegung. ' In die erste Kategorie fällt die Kon- • sensuSerwartung, dass Inflation kfcin Thema ist und die deflationären Kräf­ te überwiegen. Sichere Staatsanleihen stehen daher trotz historisch sehr .tie­ fen Renditen' zuoberst auf den Emp- fehlurigslisten. In den letzten Wochen . und Monaten gaben jedoch immer mehr Daten widersprüchliche Signale. Gold und Rohstoffe steigen kräftig. . Vördergriindig lässt sich dies mit der Kriegsangst begründen, allerdings steigen auch weiche Rohstoffe und Metalle, was eher für eine höhere wirtr schafth'che Aktivität spricht; Auch hat der amerikanische «Policy Mix» noch deutlicher auf Wachstum und Arbeits­ platzschaffung gedreht. Mit einem Konjunkturpaket von 600 Mia.' USD wilh die Bush-Administration nun alles'auf die" Karte Wachstum setzen und schlägt damit alle Stabilitätsbe- denken in den Wind. Iri diesem geän­ derten Umfeld können 
Deflationsähgs-Hanspeter 
Oehri ' .. te raseh in Inflationsängste umdrehen und die vermeintlich sicheren Staats­ anleihen zu unattraktiven Anlagen 
abrutschen lassen! -Die Musik wird dann.im festverzinslichen Bereich in den schlechteren" Kreditgyalitäten (High .Yield)-spielen, deren ^Renditen auf historischen Höchstständen ste­ hen. In die zweite Kategorie gehören Aktien, aus den technologielastigen Branchen und Indices (Nasdaq, Nemax) und auch einige Länderindi- ces (DAX und CAC im Speziellen). . Diese Aktienmärkte haben in den Bär­ markt hineingeführt. Das Ausmass der Verluste über die letzten drei Jahre muss wirklich als extrem bezeichnet werden. Oft sind es nur noch pauschal, le Schlagworte wie «Ende der Aktien­ kultur» oder «Vertrauensbruch», die" als erklärende. Argumente ins Feld geführt' werden und. Restrukturie-- rungsanstrengungen äer betroffenen Unternehmen verdecken. Dennoch zeigen unsere Momentumindikatoren deutlich, dass die Abwärtsbewegung' in Ben letzten Monaten zum Stillstand gekommen ist. Und da das Pendel bekanntlich nur kurz stillsteht, können 
wir uns gerade Hier vorstellen, dass in den nächsten Wochen posiiive Überra­ schungen möglich sind. Diese köniien heftig sein. . Die Kadenz des. Pendelschwürtgs dürfte aber in den nächsten Jahren deutlich höher sein, und damit muss die Anlagepolitik noch rascher auf sol­ che Bewegungen reagieren. Insgesamt verspricht für die nächsten Monate ein Wechsel zu «riskanten» Anlagen aus Technologie, Telekom und Aktien von arg gebeutelten Gesellschaften sowie ein erhöhtes Kreditrisiko bei festver­ zinslichen Anlagen bessere Chancen als ein Festhalten an den vermeintlich . sicheren Anlagen. Für Ganzjahres- . Prognosen 
ist das. Gewässer, in dem wir uns befinden, 
aber noch viel zu unruhig.- Verfasser: Hanspeter Oehri, Member of the Executive Board, LGT Capital Management AG, Vaduz Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt beim Verfasser. ACCffUV Accuro AM Fondtleltung AG — — • —Aeulestr 60 
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