FREITAG, 14. MÄRZ 2003 
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17 Aktienmärkte: Wie sieht es bei den europäischen Banken aus? LAFV-Gastbeitrag - Von Peter Loppacher, Löwenfonds AG, Vaduz Die europäischen Bankentitel haben sich in letzter Zeit extrem volatil gezeigt. Im letzten Herbst wiesen sie eine eher dramatische Performance aus, bevor sie dann zu einer wahren Ralley ansetzten. Das Ertragswachstum ist zwar, wie man inzwischen schon erfah­ ren konnte, deutlich geringer als früher ausgefallen. Allerdings sind mehrheitlich klare Aussagen über diese Entwicklung veröffent­ licht worden. Das würde heissen, dass Sorgen betreffend Proble­ men im Bankensystem eher nicht angebracht sind. Im Zuge der Verkaufswelle im letzten September lag die Performance der europäischen Banken erheblich unter derjenigen ihrer «Kollegen» in den USA, aber auch Grossbritannien, was wiederum zu Sorgen betreffend ihrer 
Zahlungsfähigkeit führte. Die Kredi­ trisiken des Sektors in Europa deute­ ten darauf hin, dass die Rückstellun­ gen im Sinne der Bildung von Kapi- talrescrven zur Absicherung spezieller Risiken und Ausfülle noch weiter aus­ gebaut werden mussten. Die Engage­ ments bei den überschuldeten Telc- comscktoren waren u.a. dafür aus­ schlaggebend. Die entsprechenden Eigenkapitalquoten liegen aber noch überwiegend im erforderlichen Bereich. Allerdings bleiben die Erträge nach wie vor unter Druck. Während des Booms in den späteren Neunzigerjah­ ren lagen sie doch weit über ihrem langfristigen Trend. Auch heute noch befinden sie sich immer noch rund 1/5 darüber. Allerdings wenn die Wirt­ schaft und das Kreditgeschäft noch 
über längere Zeit nur langsam oder fast überhaupt nicht mehr wachsen, dürften . auch die Ertragsaussichten sehr viel niedriger als in der Vergan­ genheit ausfallen. Doch auch ange­ sichts aller dieser eher verhaltenen Gewinnaussichten sind die Bewertun­ gen im europäischen Bankensektor im historischen Vergleich immer noch sehr attraktiv. Sollten etwa die Erträge im laufenden Jahr um rund 20% wei­ ter zurückgehen, wird das Kurs- Gewinn-Verhältnis verglichen mit anderen Sektoren immer noch einen weit besseren Faktor ausweisen. Was für Empfehlungen sind im heu­ tigen Umfeld denn noch zu machen? Allenfalls eine Reduzierung der Engagements bei deutschen Banken, welche mit speziellen Problemen kon­ frontiert sind. Die Unterstützung der 
staatlich kontrollierten Banken durch die deutsche Regierung macht für die privaten Institute die Kreditvergabe an Finnen mehr als unprofitabel. Das Rctailgeschäft, das den meisten Ban­ ken in den anderen Ländern ein ver- lässliches Einkommenspolster bei jedem Konjunkturabschwung garan­ tiert, ist enorm zersplittert und bietet dem Sektor in Deutschland kaum Halt. Im übrigen Europa hingegen ist die Situation, vor allem wegen den fehlenden, wettbewerbsfähigen Anbieter und der höheren Profitabi- lität deutlich besser. Verfasser: Peter Loppacher, Löwen­ fonds AG, Vaduz Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim Verfas­ ser. AKTIENFONDS Accuro Global Focus Fund Accuro Global Top 20 Fund GLOBe-valor Fund 
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AKTIIHFONDS LLB 50 Leaders Invest LLB 50 Leaders Stufen Invest II LLBA&O Invest LLB Fit for Life Invest LLB High Tech Invesl LLB Liechtenstein Banken Invest LLB Portfolio Invest Aktien Europa LLB Portfolio Invest Aktien Japan LLB PQrtfolio Invest Aktien Nordamerika LLB Portfolio Invest Aktien Schweiz LLB Regio Bodensee Invest CONVERTIBLE FUNDS LLB TOPportunities Invest GEMISCHTE FONDS LLB 50 Leaders Stufen Invesl 11/ t -10.76% CHF LLB Vorsorge Invest Ertrag (CHF) t -4.03% CHF LLB Vorsorge Invest Ertrag (EUR) t -4 49% EUR LLB Vorsorge Invest Zuwachs (CHF) t -9.35% CHF LLB Vbrsorge Invest Zuwachs (EUR) t -9.37% EUR OBIIGATIONENFONDS LLB Euro Alternativ Invest w ,1.22% CHF LLB Global Bond Trend Invest w 2.77% CHF LLB Portfolio Invest Obligationen CHF t 1.28% CHF LLB Portfolio Invest Obligationen EUR t 2.57% EUR LLB Portfolio Invest Obligationen USD t 2.17% USD 
61.25 53.50 55.80 59.65 29.40 125.20 45.56 7"042 103.79 86.65 58.75 t -4.70% EUR 83.53 78.75 90.30 95.15 70.60 77.66 99.30 90.70 120.55 69.12 144.52 E 
Löwenfond» AO Pradafant 21 £490 Vaduz 
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0.08% CHF 1'088.35 0.47% EUR 1153.41 0.21% USD 1 "315.89 t -2.57% CHF 933.19 1.22% CHF 1108.74 3.03% EUR 1 "211.90 2.61% USD 1 "369.84 Legende; 
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1. f. 2003 4.) R«f«r»nrwihruna 5.) Nattolnventarwart •/- KommlMlon Kuraanoaben ohne QewUh r  ' LAFV Liechtensteinischer Anlagefondsverband Herrengasse 21A • 9490 Vaduz * Tel. +423/7910791 • Fax +423/2350778 • E-Mail  info@lafv.li •  www.lafv.li