MITTWOCH, 26. FEBRUAR 2003 BLÄTT I 
ANLAGEFONDS VO ML F O N'D SPL ATZ 
11 Aktienmarkt Europa im Überblick LAFV-Gastbeitrag - Von Dr. Karlheinz Gfall, LLB Investment Partners AG Aktienmärkte versuchen Entwick­ lungen möglichst weit in die Zukunft zu diskontieren. Wenn aber, wie derzeit, der Weitblick durch eine grosse Anzahl von Problemen verdeckt wird, wird es schwierig, den Überblick zu bewahren. Erstens ist da die Frage, ob es Krieg im Irak geben wird? Verläuft er kurz mit wenig Verlusten und löst er eine patriotische.Rallye aus? Oder wird es ein langer verlustreicher Krieg, der die Aktienmärkte auf neue Tiefststän­ de fallen lässt? Oder.findet er über­ haupt, nicht statt? Was bleibt, ist in jedem Fall die Angst vor Terroran­ schlägen, Das zweite Problem ist die globale Konjunktur und die Europas. Während die US-Konjunktur ein pas­ sables Bild mit robustem. Wachstum gibt, geistern in Europa Rezessions­ ängste durch die Köpfe der Investo­ ren. Selbst wenn das Wachstum in 
Dr. Karlheinz Gfall. Europa schwach bleiben sollte, dürfte das moderate Wachstum in den USA ausreichen, um die Risikobereitschaft für die europäischen Aktien zu stimu^ lier^n. Die Kombination dieser Ängs­ te hat uns auf Bewertungsniveaus gebracht, die wir lange nicht mehr gesehen haben. In Grossbritdnnien zum Beispiel ist die Dividendenrendi­ te zum ersten Mal seit 1962 höher als 
EPSrSchätzungen und Markfperforrtiance Europa(Stoxx) 2002E 2003E Perf. y-t<J Banken/Finanz -18% 49% -10.8% Energie -24 % . 
8% -12.2% Gesundheit / Pharma 4% 3% -8.8 % Investitionsgüter / Industrie -7 % 30 % -10.5% Konsum (nicht zyklisch) 6% 10% -11.6% Konsum (zykisch) ' 50 % 30% -9.4 % Rohstoffe -11 
% 32 % -7.8%.- echnologle -10% 66 % -7.3 % Telekommunikation -14 % 56% 2% Versorger -5 % 11 % -2.5% DJ Stoxx 50 • -7 % 22 % " 
-8.9 % 
die Zinsen von 10-jährigen Anleihen. Die Stimmungsbarometer zeigen gegenwärtig eher auf Kauf denn auf Verkauf. Der Anteil der Bullen bei den Börsenbriefen (Investors Intelli- . gence Umfrage) ist im vierwöchigen Durchschnitt auf 29,5 gefallen, was als Kaufsignal interpretiert werden kann. Andere Indikatoren wie Volati­ litätsindex, Zuflüsse zu Wachstums­ fonds, Index PutAlall Ratio und Risi­ koneigung (gemessen durch das Shar- pe-Ratio von 70 Anlagen) geben noch keine Kaufsignale. Ein «Seil off» mit' hphem Volumen fehlt bisher eben­ falls. Ein Test des Unterstützujigsni- veaus im S&P 500 bei 770 könnte den gordischen Knoten zerschlagen. Verfasser: Dr. Karlheinz Gfall, LLB Investment Partners AG Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt beim Verfasser. ACCURO 
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