FREITAG, 8. NOVEMBER 2002 BLATT
I ANLAGEFONDS
13 USA: Japan als «Vorbild» einer lang anhaltenden Krise? LAFV-Gastbeifrag - Von Dr. Gerold Kühne, LLB Investment Partners US-Arbeitsmarkt wesentlich flexibler (ln%) Wachstum Beschäftigung USA (aktuell) Wachstum Beschäftigung Japan -2 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 98 97 98 99 00 01 02
Die Ursachen, die schliesslich zur spekulativen Blase Japans Ende der 80er-Jahre und zur Teehnolo- gieblase in den USA Ende der 90er-Jahre führten, dürften sich nicht wesentlich unterscheiden. Perioden eines überschiessenden Optimismus folgen Phasen über triebenen Misstrauens. Nun wird von manchem Experten gefolgert, dass gleiche Ursachen auch die selben Wirkungen mit sich brin gen würden, d.h. eine lange Phase ökonomischer Krisen in einem deflatlonären Umfeld auch in den USA. Vergleicht man zentrale Komponen ten der Nachfrage zwischen Japan und den US A mit Beginn jeweils zehn Jahre vor Höhepunkt der Preisüber treibung, so zeigen sich deutliche Pa rallelen. Das Wachstum des realen Konsums erreichte in Japan praktisch zeitgleich mit dem Höchst am Immo bilien- und Aktienmarkt seinen Höhe punkt, sackte jedoch unmittelbar danach auf ein deutlich niedrigeres Trendwachstum in einer Bandbreite
von l bis 3 % ab. Dieses Szenario könnte durchaus auch in den USA eintreten. . Eine Gegenüberstellung des Inves titionsniveaus von Japan und den USA zeigt ähnliches. Nachdem das Investitionsniveau in Japan erst ein Jahr nach dem Höhepunkt der Über treibung seinen Höhepunkt erreicht hatte, dauerte es weitere vier Jahre bis zum absoluten Tief, um weitere zwei Jahre vor sich her zu plätschern. Da in den USA im Gegensatz zu Japan Inves titionskürzungen schon ziemlich früh umgesetzt wurden, sollte auch die Erholung schneller einsetzen. Aller dings ist aufgrund der vorhergehen den Investitionsexzesse ein schwaches Wachstum auch in dieser Nachfrage komponente zumindest für die näch sten zwei Jahre möglich. Sind die Gemeinsamkeiten auch unübersehbar, so bestehen doch deut liche, vor allem strukturelle Unter schiede zwischen den USA und Japan. Zum einen waren in den Jahren der Boomphase die amerikanischen Realzinsen auf gleichem bzw. sogar
auf höherem Niveau als die japani schen, die Notenbank reagierte jedoch zu Beginn des Platzens der Blase
, wesentlich früher und aggressiver. Zudem besteht zum jetzigen Zeit punkt keine Blase am US-Immobilienmarkt,
wodurch auch Gewinne und Kapitaldeckung der Banken weit weniger verwundbar sind als dies jene in Japan waren. Schliesslich ist der Arbeitsmarkt flexibler als in Japan, wo der Faktor Arbeit lange Zeit selbst in grossen Unternehmen einen Fix kostenfaktor darstellte. Resümierend kann festgehalten werden, dass eine Abschwächung des Wachstums der US-Wirtschaft nicht ausgeschlossen werden kann, diese sollte jedoch sowohl in ihrer Intensität als auch zeitlichen Dauer weit weni ger ausgeprägt sein als in Japan. Zudem sollten eine expansive Fiskal politik sowie zunehmende Unterstüt zung der Exporte in Folge eines schwächeren US-Dollars Konsum- und Investitionsschwäche zumindest teilweise ausgleichen . Verfasser: Dr. Gerold Kühne, LLB Investment Partners Die alleinige inhaltliche Verantwor tung des Beitrages liegt beim Verfas ser. Accuro AM Fondtloitung AO • Aeulestr. 60 W 90 Vaduz
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w-31.66% CHF 713.29 w-26.99% CHF 489.15 w-31.79% EUR 738.17 w-25.96% CHF 520.09 w -33.59% USD 664.07 w-30.39% EUR 658.38 w -17.50% JPY 4'304 w-20.71% JPY 4'136 w -6.64% EUR 895.04 w 3.63% CHF 1*341.40 v -7.30% USD 936.77 w -44.16% EUR 530.08 w-35.21% EUR 647.93 v -9.13% CHF 815.00 w-25.18% CHF 676.14 w-10.88% EUR 865.84 w -9.24% USD 927.26 w 1.53% CHF 1'043.24 v 3.82% USD 1*156.88 v-10.48% CHF 529.89 w-26.82% CHF 675.74 v-30.45% EUR 59.62 v -33.54% EUR w -3.45% . CHF
59.81 96.55 tntemctionalc Fonds Service AO SchmedgassG WÖOVbduz
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LOT FondsMtung AO Herrengass« 12 0490 Wduz
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