Liechtensteiner VOLKSBLATT
ANLAGEFONDS Mittwoch, 30. Oktober 2002
9 Der Traum des Marktgleichgewichts und die Realität LAFV-Gastbeitrag - Von Richard A. Werner, Chief Economist, Profit Research Center Ltd. Die derzeit weltweit dominierende Theorie in der Volkswirtschaftslehre ist die neoklassische Theorie. Sie hat viel zu unserem Wissen über die volkswirtschaftlichen Zusammenhän ge beigetragen. Über Jahrzehnte hin weg haben die Experten der Neoklas- sik sich durch immer neu mathemati sche Existenztheoreme hervorgetan, in welchen sie bewiesen, dass es theo retisch tatsächlich möglich ist, dass völlig freie und komplette Märkte im Gleichgewicht sein und auch eine effi ziente Allokation von Ressourcen her vorbringen können. Das besondere Verdienst der Neoklassik ist, dass wir durch diese Modelle nun genauestens über die notwendigen Bedingungen Bescheid wissen, welche für ein Marktgleichgewicht sowie effiziente und für die Gesamtwirtschaft optimale Marktresultate erfüllt sein müssen. Wir erfuhren, dass die Liste der not wendigen Bedingungen äusserst lange ist und die Notwendigkeit beinhaltet, dass alle Marktteilnehmer über alles perfekt Bescheid wissen. In der letzten Kolumne führten wir einen kleinen empirischen Test durch, um festzustel len,, ob die Annahme der «perfekten Information» in dieser Welt jemals zu treffen könnte. Wir fanden, dass dies unmöglich ist: Wir können daher feststellen,
dass die Neoklassik uns den grossen Dienst erwiesen hat, zu bewei sen, dass wir in dieser Welt niemals er-, warten können, dass Märkte im Gleichgewicht sind und dass das freie Spiel der Märkte zu sozial optimalen Resultaten führt. Dies bedeutet natür lich auch, dass wir zu einem Verständ nis der Welt, in welcher wir leben (im Gegensatz zur Traumwelt der Neoklas sik) ganz andere ökonomische Theori en benötigen, nämlich solche, die da von ausgehen, dass Informationen und Wissen nicht gleichmässig verteilt sind. Da wir nun wissen, dass wir kein Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage erwarten können, wie erge ben sich dann" Marktresultate? Wir müssen davon ausgehen, dass prak tisch alle Märkte ständig Ungleichge wicht und daher rationiert sind. Ra tionierte Märkte werden von der Men ge, nicht dem Preis bestimmt, und zwar nach dem «short principle» - was von Angebot und Nachfrage die klei nere Menge fct, wird den Markt be stimmen. Wir können nun dieses Rationie; rungsmodell auf den Kreditmarkt an wenden. Hier bemerken wir einen Un terschied zu anderen Märkten: Während die Nachfrage nach Äpfeln
oder Orangen begrenzt ist, weil eine zu grosse Menge einfach verfaulen würde, verfault das Geld nicht. Aus serdem kann es zu diversen Zwecken verwendet werden. Durch eine rechtli che Besonderheit, nämlich die be schränkte Haftung vieler Firmen, be steht ein Anreiz für Unternehmer, zu versuchen, neue Ideen durch Kredit aufnahme in die Tat umzusetzen. Läuft es gut, könnte man der nächste Bill Gates werden. Wenn nicht, dann
wird zwar die Firma Pleite gehen, die Bank bleibt also auf den faulen Kredi ten sitzen, aber die persönlichen Ver mögenswerte des Unternehmers blei ben unangetastet. Durch diese Asym metrie der Anreize ist die Nachfrage nach Krediten immer recht hoch. Ban ken
wissen dies, und wissen daher auch, dass sie nicht die Zinsen so weit anheben können, wie es ein Markt gleichgewicht angesichts solch grosser Nachfrage verlangen würde - wahrscheinlich
weit über 30 %: Banken können nicht völlig klarstellen, wel cher Unternehmer vertrauenswürdig ist, und welches Projekt erfolgreich sein wird. Eine Anhebung der Zinsen würde nur die konservativen Projekte aus dem Markt treiben, da sie nicht so hohe Renditen liefern können.
Banken würden daher am Ende nur auf den riskanten Projekten und wohl vielen notleidenden Krediten sitzen bleiben, was nicht Profite maximiert. Daher vergeben Banken lieber Kredit zu Zin sen
weit unter dem theoretischen Gleichgewichtzins und rationieren den Kredit. Nicht alle, welche Kredite wol len, bekommen sie. Der Kreditmarkt ist durch die Menge bestimmt, nicht den Zins, und die Menge ist durch das Kre ditangebot der Banken determiniert. Nächstes Mal wollen wir die makro ökonomischen Auswirkungen dieser Tatsache untersuchen. Verfasser:
Richard A. Werner, Assistant Professor Sophia University; Chief Economist, Profit Research Center Ltd. (www.profitresearch.co.jp ) Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt beim Verfasser. ACCURO
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LLB Fondtlettung AO Städte 17 9490 Vaduz
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(v)*vartabel LAFV Liechtensteinischer Anlagefondsverband Herrengasse 21A • 9490 Vaduz • Tel. +423/7910791 • Fax *423/2350778 • E-Mail info@lafv.li • www.lafv.li
