1 6 Donnerstag, 3. "Oktober 2002
ANLAGEFONDS Liechtensteiner VOLKSBLATT Schwäche bietet LAFV-Gastbeitrag - Von Dr. Mauro Pedrazzini, LLB Investment Partners AG, Schaan Technologiewerte galten als klassische Wachstumswerte. Die Revision
der Wachstumserwar tungen auf breiter Front hat da her die Bewertung dieser Titel in den letzten Wochen massiv belastet. Die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen) der Telecom-Medi- en- und Informdtionsteehnologiesek- toren ist nach wie vor relativ verhal ten! Der .Markt für Unternehmensin frastruktur (PCs, Server* Kommunika tionshardware) ist auf Grund der mo mentanen Investitionszurückhaltung eingebrochen.Jm Bereich der Mobilte- lefonie
kann in Europa die Markt durchdringung kaum mehr gesteigert werden, während in den USA eine tra ditionell VQn
Europa verschiedene An gebotspolitik die Marktausweitung hin zu Kunden mit niedrigeren Einkom men erschwert.;Neue Dienstleistungen wie der Versand von höherwertigen Informationen (Bilder, Dateien) sind teuer und inkompatibel und werden sehr wahrscheinlich zuerst das sehr lukrative Segment der SMS (ca. 10 % des Umsatzes in Europa) kannibalisie- ren. In derTelefonie sind zwar stellen weise Kapazitätsengpässe vorhanden, die hohe Verschuldung zwingt aber zu äusserst sparsamem Einsatz der Mittel. Für die rfieisten Anwendungen genügen weniger leistungsfähige
Komponenten, die gegenüber den Spitzenprodukten mit einem hohen Preisabschlag verkauft werden. Die zunehmende Verlagerung von Herstel lungsprozessen in Billiglohnländer, optimierte Läger und Logistik sowie' technische Fortschritte erlauben Sen kungen der Herstcllkosten, die an die Kunden weitergegeben werden. Auf dem Servermarkt steigt, der Anteil der auf «billiger» PC-Technologie basie renden Geräte, die zudem statt mit teuren- proprietären UNIX-Betriebssys temen zunehmend mit dem günstigen LINUX betrieben werden. Konkurse und Liquiditätsprobleme vieler Unter nehmen haben zu einem blühenden Occasions-Graumarkt geführt, der den Markt für Neugeräte noch einige Zeit belasten wird. Generell gleichen sich die Preise für Produkte im Technolo- giebereich in Europa immer mehr dem tieferen US-Niveau an, die bisher übli che «Europaprämie» entfällt. Die hochgelobten «Killerapplikatio nen» (UMTS, Internet, Software) sind entzaubert und die Geschäftsaussich ten werden heute nüchterner einge schätzt. Das Internet hat gezeigt, dass Wachstum nicht automatisch Gewinn erzeugt, kostenpflichtige Angebote finden entsprechend wenig Resonanz. Ob UMTS angesichts der horrenden Kosten für Lizenzen und Infrastruktur je profitabel sein wjrd, ist zu.bezwei feln, gerade auch angesichts der güns tigeren und lizenzfreien Alternative
Dr. Mauro Pedrazziiti, Fondsmanager im Technologiesektor, LLB Investment Partners.. Wireless LAN, die vor allem in Gebie ten hoher Kundendichte (Innenstädte, Flughäfen etc.) zu UMTS im Wettbe werb stehen wird. ' Schwache Nachfrage, fallende Prei se, der Preiskampf und geplatzte Träu me haben die. Aussichten der Techno logieunternehmen verdüstert. Buöh- haltungsskandale und die Diskussio nen um die Verbuchung von Aktien optionen für Angestellte haben den Markt zusätzlich belastet. Vom dies jährigen Weihnachtsgeschäft werden wohl mit hoher Wahrscheinlichkeit keine Investitionsanreize und damit auch keine nachhaltigen Wachstumsimpulse
ausgelöst. Die Absatzmengen könnten durchaus beträchtlich sein, die fallenden Preise aber lassen keine über die erwarteten saisonalen Schwankungen hinausgehende Um satz- und Margenausweitung erwar ten. Die Budgets für die Unternehmens investitionen 2003 werden vor allem auch im IT-Bereich gekürzt. Erst wenn die Gewinnaussichten der Gesamt wirtschaft wieder intakt sind, ist mit signifikant höherem Bestelleingang in der IT-Industrie zu rechnen. Viele Technologieunternehmen haben ihre Kosten aber derart gedrückt, dass
selbst ein moderates Wachstum die Gewinne überproportional ausweiten wird. Auch muss der Verschuldungs grad analysiert werden, denn die He belwirkung von Fremdkapital auf die Eigenkapitalrendite wird sich in einem Aufschwung positiv auswirken. Insge samt ist
aber wahrscheinlich nicht vor Mitte 2003 mit einem Wiedererstarken der Technologieunternehmen zu rech nen, so dass den Investoren wohrnoch eine Geduldsprobe bevorsteht. Das schlechte Sentiment hat aber auch so lide
Werte auf niedrige Bewertungen gedrückt und es ist empfehlenswert, Positionen aufzubauen, solange diese Untergangsstimmung anhält, denn wenn die Anzeichen des Aufschwungs sichtbar sind, werden die Börsen, sehr wahrscheinlich schnell reagieren. An dererseits muss aber bei der Beurtei lung von Titeln auch einkalkuliert werden, dass weitere Negativrevisio nen der Gewinne nicht auszuschlies- sen sind. Insgesamt aber bietet eine diversifizierte Auswahl von soliden Technologietiteln für den langfristig orientierten Investor eine gute Mög lichkeit, auf einen Aufschwung zu set zen. Verfasser: Dr. Mauro Pedrazzini, LLB Investment Partners AG, Schaan Die alleinige inhaltliche
Verantwor tung des Beitrages liegt beim Verfas sen ACCURO
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