Liechtensteiner VOLKSBLATT 
ANLAGEFONDS Mittwoch, 25. September 2002 1 1 assiv LAFV-Gastbeitrag - Von Rolf Pfund von der Fortuna Investment AG Viele Anleger sind von ihren Aktien oder Fonds enttäuscht, weil die erwartete Rendite aus­ bleibt. Darum setzen Investoren vermehrt auf Index-Fonds. Das Rezept ist sehr einfach: Die Fondsleitung bildet in einem solchen Fall schlicht einen be­ stimmten Index, beispielsweise den Swiss Market Index (SMI) oder den Euro Stoxx 50 nach, indem sie genau im genau glei­ chen Verhältnis Aktien kauft, wie sie im Index vorgegeben ist. Im nachfolgenden versuchen wir die Unterschiede aufzuzei­ gen und dem Investor eine Ent­ scheidungshilfe zu geben. Aktives Management birgt Kosten und Chancen Die aktiv gemanagten Fonds benöti­ gen profunde Kenntnisse über Titel, Sektoren und Branchen. Daraus erge­ ben sich zwangsweise höhere Kosten. Selbstredend verursacht jede Trans­ aktion Kosten, welche natürlich der Benchmark nicht einzurechnen braucht. Dem Management eines akti­ ven Fonds ist es im Rahmen des Fondsgesetztes auch erlaubt, Bargeld- Positionen zu halten. Demgegenüber steht aber auch die Regelung, dass nicht mehr als 10% in Titeln eines cin 
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zigen Emittenten gehalten werden dürfen. Durch geschicktes Ausnützen von Timing, Über- oder Untergewich- tung von Titeln, Sektoren oder Bran­ chen versucht das Management diesen Nachteil mittels höherer Performance zu kompensieren und den Vcrglcichs- index zu schlagen. Dies gelingt jedoch nur gerade einem Viertel aller Portfo- lio-Manager. Es scheint naheliegend, dass der Fonds mit der höchsten Rendite in der Vergangenheit auch der beste für die Zukunft ist. Leider funktioniert diese Auswahlmethodc nur beschränkt. Un­ ter der Annahme, dass ein Anleger Anfang 2000 den rentabelsten Fonds des Jahres 1999 gewählt und seine Mittel in den Regionen Europa, USA, Japan und Schweiz investiert hätte, bot sich ihm ein Jahr später, also An­ fang 2001, gemäss l.ipper-Daten fol­ gendes Bild: Der beste Europa-Fonds des Jahres 1999 erreichte 2000 den Rang 62. von 65 dieser Kategorie. Der rentabelste USA-Fonds sackte auf den 50. Rang ab und dem Japan-Besten reichte es ein Jahr später noch zum 45. Rang. Lediglich der Leader der Schweizer Liste konnte seinen Spit­ zenplatz verteidigen. Passives Management setzt auf effiziente Märkte Das Management eines Index-Fonds verzichtet auf jegliche Renditeprogno­ sen, da es nicht glaubt, dass ein 
Rolf Pfund von der Fortuna Investment AG verfasste nebenstehenden Beitrag. Marktteilnehmer einen Wissensvor­ sprung haben kann. Man geht dabei von • der Hypothese der effizienten Märkte aus. Diese besagt, dass die ak­ tuellen Wertpapierkurse alle vergan­ genen sowie öffentlich zugänglichen Informationen bereits beinhalten und deshalb die richtigen Preise und gleichzeitig die beste Prognose sind. 
Zusätzlich ist der passive Manager der Überzeugung, dass falsche Bewertun­ gen nicht systematisch vorkommen, da diese von denjenigen Marktteilneh­ mern rasch aufgedeckt werden, die ständig nach risikolosen Gewinnmög- lichkeiten suchen. So wird nur das Ri­ siko des Portfolios in Bezug auf den Benchmark kontrolliert, den er nach­ bildet. Passiven Fonds ist es einerseits aus Kostengründen nicht möglich, den In­ dex zu schlagen, anderseits muss der Fonds Liquidität halten, welche keine Rendite einbringt. Das Risiko, trotz guter Auswahl auf die falschen Titel gesetzt zu haben, während der Ge­ samtmarkt viel besser abschneidet,, ist hingegen ausgeschlossen. Die Wertentwicklung ist durch den ständigen Vergleich mit dem Bench­ mark transparent und für den Anleger nachvollziehbar. Die Kosten für Aus­ wahl der Titel und Sektoren fallen da­ hin, weshalb der passiv gemanagte Fonds kostengünstiger arbeiten kann als der aktive Fonds. Ferne Märkte Ein Investor, welcher diversifiziert iil Direktanlagen am schweizerischen Aktienmarkt investieren möchte, benötigt ein Kapital von rund einer halben Million Franken. Über Fonds lässt sich dagegen eine Diversifikation viel einfacher und kostengünstiger be­ werkstelligen. 
Dies gibt vor allem Sicherheit bei Investitionen in Aktienmärkten, wel­ che dem hiesigen Anleger weniger be­ kannt sind. Der Index-Fonds erweist sich ebenfalls als kostengünstige Lö­ sung, wenn sich in einem bestimmten Aktienmarkt das titelspezifische Risiko nur über eine Vielzahl von Aktienpo­ sitionen minimieren lässt. Wer sich für einen Indexfonds ent­ scheidet, sollte vorher genau überle­ gen, in welcher Region er sein Geld anlegen möchte. Denn auch hier gilt: Je spezieller der Markt, umso grösser das Risiko Die grösste Streuung bieten welt­ weit anlegende Fonds, die wiederum aus verschiedenen Index-Fonds beste­ hen. Risikoreicher sind Fonds, xlie sich auf bestimmte Branchen spezialisiert haben. Branchen-Index-Fonds sollten aufgrund der stark beschränkten Akti­ enauswahl nur bis zu zehn Prozent Ih­ res Portfolios ausmachen. Gerade in der heutigen Zeit ist dabei ein langer Atem wichtig. Lassen Sie sich vor ei­ nem Kauf von Ihrem Finanzfachmann beraten und besprechen Sic mit ihm periodisch Ihre finanzielle Situation. Verfasser: Rolf Pfund, Fortuna luvest-. menl AG . . Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim Verfas­ ser. Accuro AM FondsloltungAG • Aeulostr 60 W90Vbdu: 
Tel »42^233 47 07 Fa* *42:^33 47 08 www occuro org tnfo@accuroorg AKTIKKFOHDS Accuro Global Focus Fund Accuro Global Top 20 Fund GLOBe-valor Fund 
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EUR EUR 
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Flr*t Liechtenstein Investmont F onds Verwaftmgs-AG . Horroogasse 12 9490 Vaduz 
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Fortuna Investment AO RflöKonstrasse 13 9490 Vaduz 
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Netto-Inventarwerte der liechtensteinischen Anlagefonds AKTIINFONDS Aquila International Fund - Corby Swiss Equity Aquila 
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CHF 480.33 EUR 699.05 CHF 491.87 USD 696.24 EUR 652.03 JPY 4'563 JPY 4'554 EUR 903.03 CHF 1'346.31 DACHFONDS AJIematrend Fund FOF Infotech Selection FOF Ufa Science Selection GIMISCHTI FONDS CATAM Global Strategies Fund Dynatrend Fund Talanton Fund - Portfolio (EUR) Talanton Fund - Portfolio (USD) OBIIGATIOHIHFOHDS Aquila International Fund - Global Bond (CHF) SOHSTIGI FONDS CATAM Alternative Investment Fund CATAM Japan Advantage CATAM Rising Sun GFAIntemational Fund - Equity Growth (EUR) GFA International Fund - Opportunity(EUR) RHG Dynamic Fund 
v -5.95% USD 950.32 w -43.85% EUR 533.03 w -35.34% EUR 646.61 v -7.81% w-24.00% w-11.36% w-10.40% 
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EUR CHF 
73.20 98.23 Internationale Fond« Service AO Sctimodgassö 9490 Vaduz 
Tel +423/235 63 79 Fax +423/235 7fl 84 wwwvpbank.com ifos@vpbank.oom AKTIINFONDS Admiral Global Equity Fund ' w-33.59% CHF 33.57 AtiedRnanceFund-GrowthTrancheA w -31.16% EUR 709.16 AlliedFinanceFund-GrowthTrandieB w-31.16% EUR 709.16 ICSG Premium World Fund - ' w-38.49% CHF . 52.13 OakTreeFund v -3154% EUR 65.20 Value Holdings Capital Partners Fund I -11.95% EUR 880.53 GIMISCHTI F0HDS The Cronos Global Fund w 1.03% EUR 101.03 LOT Fondsleltung AO Honengasse 12 9490 Vaduz 
Tel +423/235 1942 Fax+423/235 1666 wwwlgt.com lgtfoncJs@gt.com GIMISCHTI FOHDS LGT Strategy 3 Years (CHF) LGT Strategy 3 Years (EUR) LGT Slrategy 4 Years (CHF) LGT Strategy 4 Years (EUR) OBIIGATIOHINFONDS LGT Strategy 1 Year (CHF) LGT Strategy 1Year (EUR) LGT Strategy 2 Years (CHF). LGT Strategy 2 Years (EUR) 
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IIB Fondsleltung AO SlddUe 17 9490 Vaduz 
Tel *423/2368140 Fax *423/236 81 46 www BWuxJs.li info@0>funds I AKTIINFONDS LLB 50 Leaders Invest LLB 50 Leaders Stufen Invest II LLBA&O Invest LLB Rt for Life Invest LLB High Tech Invest LLB Liechtenstein Banken Invest LLB Portfolio Invest Aktien Europa LLB Portfolio Invest Aktien Japan LLB Portfolio Invest Aktien Nordamerika LLB Portfolio Invest Aktien Schweiz LLB Regio Bodensee Invest CONVIRTIBLI FUNDS LLB TOPportunities Invest GIMISCHTI FONDS LLB 50 Leaders Stufen Invest III I LLB Vorsorge Invest Ertrag (CHF) t LLB Vorsorge Invest Ertrag (EUR) t LLB Vorsorge Invest Zuwachs (CHF) t LLB Vorsorge Invest Zuwachs (EUR) t OBLIGATIONENFONDS LLB Euro Alternativ Invest. w LLB Global Bond Trend Invest w LLB Portfolio Invest Obligationen CHF t LLB Portfolio Invest Obligationen EUR t LLB Portfolio Invest Obligationen USD t 
-32.43% CHF >31.37% CHF -28.52% CHF -33.50%. CHF -52.16% CHF -30.59% CHF t. -38.48% EUR t -12.52% JPY : t -31.68% USD t -31.67% CHF t -32.78% CHF 
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Tel. +423/23$ 00 90 Fa* +423/235 00 91 www.loowenfonds.com   lnfo@toewenfond3.com AKTIINFONDS Löwen Equity Fund Löwen Investment Fund - Growth Löwen Investment Fund - NewMarkets C0HVIRTIBIE FUNDS Löwen Investment Fund- ConvertJbles OBLIGATIONEHf OHDS Löwen Bond Fund 
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w -24.42% JPY 267*357 w -11.44% USD 744.89 Serie« Fondsleltung AO Pflugstrasse 16 9490 Vaduz 
Tel. +423/236 54 99 Fa* +423/236 56 65 www.sefta/alue.l fondugsericaocm AKTIINFONDS Seri-Value America Growth Seri-Value Europe Equity Growth Seri-Value Far East Equity Growth DACHFOHDS Seri-Value Alternative & Equity Fund-of-Funds GIMISCHTI fONDS Seri-Value Global Portfolio Seri-Value Incomo 
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1617 Hotline 06002244 9490 Vaduz Fax +423(232 1 55 www.svvtssfrsti swssfirst^Mssfirsti AKTIINSIGMIHT AGMVK Swiss Core Values US Better  \folues US Coro  \klues 
t -34:94% CHF 56.08 t -23.81% USD 72.21 t -36.57% USD 58.83 ThoFundAG Hotrengasse 21A 9490 Vaduz 
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Bank Obligationenfbnds USD 
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