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C. h!n Sdn"y 0LKSBLAT T ANLAGEFONDS Freitag, 
13. September 
2002 1 5 LAFV-Gastbeitrag von Walter Pfaff, LGT Capital Management AG, Pfäffikon Im jährlichen Börsenzyklus zählen der September und der Oktober zu den Monaten, in de­ nen die Renditen der Aktien­ märkte am niedrigsten und die Schwankungen am höchsten sind. Im letzten Jahr waren die Börsen in diesen Monaten von den Folgen des Anschlags vom 11. September negativ beein- flusst. Aber auch dieses Jahr muss man sich darauf einstel­ len, dass dieser Zeitraum für die Börsen schwierig wird. Um die aktuelle Situation einschätzen zu können, wollen wir einige wichtige Ereignisse rekapitulieren. Die Daten zum amerikanischen Wirtschafts­ wachstum des ersten Quartals fielen zunächst überraschend positiv aus, so dass einige Ökonomen davon ausgin­ gen, dass sich die Konjunktur schnell vom Rückschlag durch die Holgen der Terroranschliige erholen könne. In der f olge wurden diese Zahlen aber lau­ fend nach unten revidiert, und aktuel­ lere Konjunkturdaten fielen schlechter als erwartet aus. Niedriger als vor einem Jahr Daraufhin gaben die internationalen Börsen erneut nach und' stehen nun auf niedrigeren Niveaus als vor einem Jahr, wobei wie bereits bei früheren Aktiencrashs die europäischen Märkte Walter Pfaff, LGT Capital Management AG, Pfäffikon. 
deutlich stärker gefallen "Sind als der amerikanische. Führt man sich die da­ malige Situation und die Befürchtun­ gen noch einmal vor Augen, ist dies doch etwas erstaunlich. Die politischen und wirtschaftlichen Folgen sind nun etwas klarer abzusehen, Nachfolgeter­ roranschläge sind (noch) nicht erfolgt, und ein zunächst für möglich gehalte­ ner militärischer Flächenbrand im Na­ hen Osten blieb aus - auch wenn sich der Konflikt um den Irak jüngst wieder zuspitzt. Diverse Faktoren belasten Börsen Dafür belasteten die Börsen andere Faktoren: Ein Vertrauensverlust in Folge der Bilanzfälschungsskandale, zunehmende Sensibilisierung im Hin­ blick auf die hohe Verschuldungsquote amerikanischer Unternehmen und pri­ vater Haushalte sowie Sorgen um die Stabilität der amerikanischen Invest­ mentbanken, die während der Boom­ phase im Kreieren von geleveragten strukturierten Produkten hyperaktiv waren. All diese Faktoren, die im Lau­ fe der letzten zwölf Monate zuneh­ mend Gewicht bekommen haben, betreffen aber überwiegend ameri­ kanische Werte bzw. den amerika­ nischen Markt - warum also sind die europäischen Aktienmärkte deutlich stärker gefallen? Eine häufig genannte Ursachc wird darin gesehen, dass amerikanische In­ vestoren in Krisenzeiten weniger Titel aus dem eigenen Land, dafür umso 
mehr europäische Aktien verkaufen. Dies sowie die Folgen einer moderäten Eurostärke können das ganze Ausmass der Underperformance jedoch nicht er­ klären. . Unterentwicklung der «Invest­ ment-Kultur» . Entscheidender dürfte die bereits viel­ fach beklagte Unterentwicklüng der •Investment-Kultur» in Europa sein. Ein wichtiger Punkt einer solchen «In­ vestment-Kultur» besteht darin,-dass sich der Anleger für eine strategische Portfoliostruktur entscheidet, bei der die Aktienquote (unter Berücksichti­ gung der Dimension «'Risiko»!) eine zentrale Rolle spielt und man sich we­ niger von Modetrends leiten lässt. Ein Festhalten an einer strategischen Akti- enqubte bewirkt, dass im Bullmarkt der Aktienanteil reduziert wird, nach­ dem er performaneebedingt angestie­ gen ist. Im Bearmarkt erfolgt die An­ passungumgekehrt. Langfristig führt eine solche antizykli­ sche Strategie dann zum Erfolg, wenn der Anlagertorizont und die strategi­ sche Portfoliostruktur aufeinander ab­ gestimmt sind, wie dies bei unseren Strategieprodukten systematisch er-, folgt. Verfasser: Walter Pfaff, LGT Manage­ ment AG, Pfäffikon Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt beim Verfasser. Accuro AM Fondtteltung AG • Aeuleslr. 60 &490VWU2 
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