Liechtensteiner VOIKSBLATT 
ANLAGEFONDS Dienstag, 3/September 2002 
1 1 Nach zwei Jahren, die Investo­ ren in US-Aktien nicht viel. Freude bereitet haben, hat sich auch im laufenden Jahr die Hoffnung auf eine nachhaltige Erholung bisher nicht erfüllt. Die Ursachen dieser Entwick­ lung reichen von. anhaltender politischer Unsicherheit über nach wie vor uneinheitliche ökonomische Daten bis hin zu den Bilanzierungsskandalen so­ wie tatsächlichen und ver­ meintlichen Marktmariipulatio- nen von US-Unternehmen. Gibt es trotzdem Gründe, die aus heutiger Sicht für eine Anlage in Aktien von US-Unternehmen sprechen? Die volkswirtschaftlichen Daten in den USA zeigen sich weiterhin uneinheit­ lich. Während'die Aufträge an dauer­ haften Gütern im Juli mit einem Plus von 8,7 % gegenüber dem Vormonat deutlich über den Erwartungen lagen,' ging das Vertrauen der Konsumenten im August den dritten Monat in Folge zurück. Die Ursache dafür dürfte vor allem in den, nach wie vor schwachen Ärbeitsmarktdäten liegen. Ingesamt zeigt sich momentan ein Bild .einer stattfindenden Konjunkturerholung, die jedoch deutlich schwächer ausfällt, als dies Anfang des Jahres noch ange­ nommen wurde. Schaut man sich die 
Gewinnsituati-LAFV-Gastbeitrag 
von Dr. Gerold Kühne / Landesbank Investment Partners Gewinne S&P 500 Composite absolut 
Ql Q2 Q3 Q4 2000 $57.28 $13.93 $ 14.94 $ 14.53 
$13.88 2001 $ 45.92 $ 12i45 $11.97 
$ 10.80 $ 10.70 2002 $ 50.67. $11^6 $ 1240 $13.02 $ 14̂05 - Wachstum in % yoy Q1 Q2 Q3 Q4 2000 20,0% 15,7% 
10,4% -2,1% 2001 
-19,8% -10,6% -19,9% -25,7% -22,9% 2002 10,3% "8,0% 3,6% 20,6% 31,3% on der US-Unternehmen an, so ist sie bei Weitem 
positiver, als man momen­ tan vermuten würde (siehe Tabelle). Die Gewinne der Unternehmen im S&P500-Aktienindex • erreichten im zweiten Quartal 2000 ihren Höhe-, punkt, gingen danach jedoch bis zum vierten Quartal 2001 deutlich zurück. Die ersten zwei Quartale, dieses Jahres weisen allerdings wieder steigende Ge­ winne auf, das vergangene Quartal zeigt zum ersten Mal seit fast zwei Jahren auch im Vergleich zum selben Quartal des Vorjahres ein Wachstum. 
Auf Jahresbasis werden die Gewinne nach einem Rückgang um fast 20 °/o im vergangenen Jahr heuer nach jüngs­ ten Schätzungen um .ca. 10 °/o wach­ sen. Auch wenn die Gewinne im drit­ ten und v.ierten Quartal schwächer, ausfallen sollten, als momentan prog­ nostiziert, ist von einem Wachstum auszugehen: Auch die Bewertung des US-Aktien­ marktes spricht für eine Anlage in US- Titel. Zeigten die gängigen Bewer­ tungsmodelle bis Mitte des Jahres ei­ nen insgesamt fair bewerteten Markt, 
so ist dieser-nun als günstig zu be­ zeichnen. Geht man eine Ebene tiefer, ist festzustellen, dass die Titel der so genannten «Old Economy» deutlich unterbewertet sind, während der Markt; für Technologie und Telekommunika- ' tion eine faire Bewertung wiederspie- gelt. • . . Welche Schlußfolgerungen lassen . sich aus oben Gesagtem für den poten: ziellen Investor in US-Aktien ziehen? Trotz nach wie vor herrschender Unsi­ cherheit ist eine Veranlagung aus heu­ tiger Sicht attraktiv, wobei mehr die 
Titelselektion als die Sektorgewich- tung im Vordergrund stehen sollte. Ti­ teln mit stabilerrf Gewinnwachstum,' attraktiver Bewertung sowie einwand­ freier Bilanz ist der Vorzug zu geben, wie dem Phartnariesen Pfizer öder dem Softwaregiganten Microsoft. Verfasser: Dr. Gerold Kühne / Landes-- batik Investment Partners Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim. Ver­ fasser. Accuro AM Fondsleltung AO • Aeutestr. 80 9490 Vaduz 
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