14 Freitag, 16. August 2002 
ANLAGEFONDS Liechtensteiner VOLKSBLATT Geduldige Strategien angesagt LAFV-Gastbeitrag der Löwenfonds AG, Vaduz Nachdem wir im letzten Artikel über das vergangene 2. Quartal sowie die Aussichten betreffend des «Löwen Equity Fund» und «Löwen Bond Fund» berichtet ha­ ben, so folgt heute als 2. Teil der Bericht des Vermögensverwalters Löwenfinanz AG, Zürich, für den «Löwen Investment Fund». Segment Convertibles Rückblick Nachdem die Märkte bereit waren, sich auf die Wirtschaft und deren Erholung zu konzentrieren, hat wiederum ein Skandal (Worldcom) die weltweiten Finanzmärkte erschüttert. In den letzten sechs Wochen des vergangenen Quartals haben wir ei­ nen massiven Abgang aus den TMT- Märkten in die Obligationenmärkte beob­ achtet, dessen Spreads sich infolge des­ sen bei den Gesellschaften massiv ver- grössert haben. All diese Faktoren waren negativ filr Convertibles. Der Goldman Sachs Euro Convertible Bond Index ver­ buchte einen Rückgang von 4,94 % nach einen kleinen Gewinn von 0,99 % im 1. Quartal. Vergleichsweise wies der «Löwen Investment Fund - Convertibles» einen Gewinn von 0,71 % im 1. Quartal und ei­ nen Verlust von 3,35 % im 2. Quartal aus. Im vergangenen Quartal zählten die Tele­ coms (-10 %), gefolgt von Technologie (-5 %) wie auch die Medien (-7 %) zu den Verlierern, während sich die Capital Goods und der Transportbereich in den Bereichen zwischen 2 % bis 8 % zu den Gewinnern zählen durften. Aufgrund der 
Veränderung der Gesellschaft / Staatsan­ leihen Spreads und/oder der Ausschlag der Aktienpreise im 2. Quartal konnten wir eine Erholung beobachten, dies auch unter Beachtung der mehr und mehr ein­ treffenden Nachrichten, die als Katalysa­ tor Rlr die Erholung der Aktienmärkte dienen könnten. Ausblick Der Fonds hält zurzeit 25 % flüssige Mittel, um den Marktabflüssen nicht zu sehr ausgesetzt zu sein. Diese Strategie verfolgten wir seit Anfang dieses Jahres. Sobald wir eine technische Trendwende bei den Aktienpreisen ausmachen kön­ nen, werden wir auf dem aktuellen Marktniveau versuchen, neue Positionen aufzubauen, zum Beispiel im Reisesek­ tor, der den Tiefststand nach dem 11. September 2001 nun erreicht haben soll­ te oder auch in gewissen zyklischen Ge­ sellschaften wie Stahlproduzenten, wel­ che stark von einem wirtschaflichen Aufschwung profitieren können. Nach den letzten Kursverlusten von Versiche­ rungsaktien sind auch dort wieder gute Investitionsmöglichkeiten wie Axa, Alli­ anz oder Swiss Re vorhanden. Ohne eine massive Rally in den Aktienmärkten voraussagen zu wollen, sind wir doch zuversichtlich, dass das Schlimmste vor­ bei ist und in den kommenden 6 bis 12 Monaten geduldige und defensive Stra­ tegien sich auszahlen werden. Segment Growth Rückblick Neben Bilanzierungsproblemen (Xerox, 
Worldcom) belasteten vor allem die anhaltenden Gewinnwarnungen grosser Technologiefinnen deh Markt. Zuletzt waren es wichtige US-High-Techs wie AMD, Apple, Oracle oder Intel, die ihre Prognosen für das laufende Geschäfts­ jahr herunterschrauben mussten. Die überwiegende Mehrheit der Konzemlen- ker blickt nur noch verhalten optimis­ tisch auf das zweite Halbjahr, das eigent­ lich schon die konjunkturelle Wende bringen sollte. In Europa überraschte Nokia die Märkte mit zwei Umsatzwar­ nungen innerhalb von nur zehn Tagen. Seit Jahresanfang hat das einstige Aus­ hängeschild der europäischen Technolo­ giewerte bereits mehr als die Hälfte sei­ nes Wertes eingebüsst. Ausblick Nach dem Sell-off Ende Juni in Folge der Nachricht über falsche Bilanzen bei Worldcom besteht die Hoffnung, dass wir die Tiefs bei den Aktienindizes gese­ hen haben. Auf jeden Fall ist der Markt reif für eine technische Erholung. Von grösster Bedeutung wird sein, dass der Nasdaq Composite und die europäischen Indizes ihre letztjährigen Tiefs vom 21. September nicht nachhaltig unterschrei­ ten. Obwohl einige Frühindikatoren vor al­ lem in den USA bereits Licht am Ende des Tunnels signalisieren, halten sich die Anleger weiter mit Engagements zurück. Was ist nun die richtige Ent­ scheidung: Kaufen oder Verkaufen? Um eine Antwort darauf geben zu können, müsstc man wissen, wann der Börsenzug wieder an Fahrt gewinnt. Dies kann im Sommer, im Herbst oder auch erst im 
nächsten Jahr der Fall sein. Vermutlich müssen sich die Anleger trotz der über zweijährigen Baisse auf eine Seitwärts­ bewegung bei den Indizes einstellen. Auf der anderen Seite dürfte ein Einstieg zu spät sein, wenn sich bereits ganz deut­ lich abzeichnet, dass die Kursentwick­ lung wieder nach oben gerichtet ist. Der «Löwen Growth Fund» hat die tiefen Kurse Ende Juni genutzt, um einen Gros­ steil der Liquidität abzubauen und in Qualitätswerte zu investieren. Segment New Markets Rückblick Nach dem grandiosen Sturmlauf der Neuen Märkte im vergangenen Herbst, bei dem der Nemax 50 innert kurzer Zeit über 100 % zulegen konnte und. der da­ mit verbundenen Euphorie an den Akti­ enmärkten herrscht nun wieder Kater­ stimmung. Was noch vor drei Jahren als clevere Geschäftsidee gefeiert wurde, wird nun zu Grabe getragen. Mit Tele- sens, H5B5 und ADS mussten gleich drei Firmen des Nemax innerhalb einer Wo­ che Insolvenz anmelden. Der Bereini- gungsprozess an den Neuen Märkten, den sich die Investoren gewünscht ha­ ben, gewinnt dramatisch an Fahrt. Das Image ist am Boden. Institutionelle und Kleinanleger ziehen sich zurück, um zu retten, was zu retten ist. Dass diese Ent­ wicklung auch an den fundamental ge­ sunden Unternehmen nicht spurlos vorübergehen kann, liegt auf der Hand. Zuletzt gerieten vor allem diejenigen Aktien in den Abwärtssog, die in den zurückliegenden Monaten mit hoher re­lativer 
Stärke überzeugen konnten, allen voran: Medion, FJA, Funkwerk und Süss Micro Tee. Diese Beispiele zeigen, wel­ chen geringen Einfluss Fundamentalda­ ten gegenwärtig auf die Kursentwick­ lung haben. Ausblick Die erhoffte konjunkturelle Erholung ist noch in weiter Ferne, insbesondere die High-Tcehs leiden unverändert unter der zum Teil drastisch gesunkenen Investitionsbereitschaft. Obwohl einige Frühindikatoren vor allem in den USA bereits ein Licht am Ende des Tunnels signalisieren, halten sich Anleger weiter mit Engagements zurück. Für die Neuen Märkte wäre es das Beste, wenn sich der Ausleseprozess beschleunigt. Weg mit den Wackelkandidaten, dann würden auch wieder die Firmen mit wirklicher Wachstumsstory in den Vordergrund tre­ ten. Auch davon haben die Neuen Märk­ te einige es zu bieten, nur will zurzeit keiner wissen, dass es sie gibt. Noch besteht die Hoffnung, dass es den Neuen Märkten gelingt, sich auf dem Niveau von Ende Juni zu stabilisieren und die Möglichkeit einer kurzen Som- merrally ist durchaus gegeben. Wie so oft schauen die Anleger dabei gespannt auf die US-Aktienmärkte. Sollte jedoch auch der Nasdaq Composite sein Tief vom letzten Herbst unterschreiten, wer­ den auch die europäischen Neuen Märk­ te einen dürren Börsensommer erleben. Verfasser: Löwenfonds AG, Vaduz Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim Verfas­ ser. Accuro AM Fondsleitung AG • Aeuiestr. 80 9490 Vaduz 
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t -20.75% EUR w-33.58% EUR 
79.25 72.20 Classic Fund Management AG Pflugslr.20 S490\bduz 
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Crystal Fund Management AO Landsir. 8 9496ßatzors 
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CHF EUR USD EUR EUR EUR' EUR EUR 
51.62 98.98 72.92 57.81 81.41 77.57 101.19 95.01 First UochtsnsMn Invostmont Fond» VtawattunofrAQ Hemmgass« 12 9490\bduz 
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Tel. +423/232 05 92 Fax +423/2361548 www.foftunainveslli   lnvestmont@genwal.ch GEMISCHTE EOHDS Fortuna Europa Balanced Fund CHF t -8.03% CHF 85.93 Fortuna Euroj» BaJanced Fund EUR t -8.12% EUR 95.10 OBUGATIOHIHFOHDS Fortuna Short Term Bond Fund CHF t 1.91% CHF 516.80 Global Fund Swvfcts AG StAdtks17 9490toduz 
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w-30.58% USD 34.26 w-42.05% EUR 57.95 v -4.30% EUR 95.68 Harmann Flnanc* ACmvK Austrasse59 9490Vbduz 
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Netto-Inventarwerte der liechtensteinischen Anlagefonds % 
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Equity Fund - • Japan Small & Mid Caps C0HVEMIB1E FONDS Global Convertible Bond Fund Prindpal Asia Convertible Bond Fund 
w -28.04% CHF 751.13 w-26.37% CHF 493.25 w-24.85% EUR 813.31 w-22.33% CHF 545.55 w -32.56% USD 674.36 w-26.36% EUR 696.43 w -8.34% JPY 4782 w -8.15% JPY 4791 w -6.93% EUR 894.19 • w 2.41% CHF 1'325.62 OACHFOHDS Altematrend Fund FOF Infotech Selection FOF Science Selection GEMISCHT! FONDS CATAM Global Strategies Fund Dynatrend Fund Talanton Fund - Portfolio (EUR) Talanton Fund - Portfolio (USD) 0BU6ATI0HEHF0HDS Aquila International Fund - Global Bond (CHF) SOHSTIGE FONDS CATAM Alternative Investment Fund CATAM Japan Advantage CATAM Rising Sun GFA International Fund - Equity Growth (EUR) GFA International 
Fund - Opportunity (EUR) RHG Dynamic Fund 
v -6.66% USD 943.22 w -45.20% EUR 520.23 w-34.87% EUR 651.30 V -558% CHF 848.79 w-23.89% CHF 687.80 w -9.22% EUR 881.95 w-10.41% USD 915.38 w 
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69.77 97.57 International« Fondi Borvtce Aß SdvnedgassS 9490 Vaduz 
Tel +423/235 63 79 Fax +423/235 76 84 www.vpbank.o3m   tfo5@vpbank.com AKTIENFOHDS Admiral Global Equity Fund w-31.47% CHF 36.64 ABedFnanoeFtndGrowthTrancheA w -27.70% EUR 744.84 ASed Fhanoe FundOrowth Tranche B w -27.70% EUR 744.84 ICSGPremlum Worid Fund w-35.33% CHF 54.81 Oak Tree Fund v-31.28% EUR 65.45 Value Holdings Capital Partners Fund « -8.64% EUR 913.62 GEMISCHTI FONDS "nieCronos Global Fund' w 3.45% EUR 103.45 U3T Fondtltttung AG Hcrrengasse 12 9490 Vaduz 
To). +423/235 19 42 Fax +423/23516 66 www.lgtcom lgtfond$@lglcom GEMISCHTI FONDS LGT Stratogy 3 Years (CHF) LGT Strategy 3 Years (EUR) LGT Strategy 4 Years (CHF) LGT Strategy 4 Yeare (EUR) OBIIGATIOHINFOHDS LGT Stratogy 1Year (CHF) LGT Strategy lYear (EUR) LGT Strategy 2 Yeare (CHF) LGT Strategy 2 Years (EUR) 
w -3.28% CHF 977.55 W -298% EUR 1029.86 w-11.04% CHF 862.15 W-10.11% EUR 912.26 w 1.94% CHF 1'083.30 w 3.30% EUR 1'135.84 w 2.09% CHF 1'088.00 w 3.96% EUR V167.21 
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LLB FondsMtung AQ St&dte 17 9490 Vaduz 
Toi. +423/236 81 40 Fax +423/2368146 wwwJfeJündsi WbfgBb-fondsJ t 
AKTIENFOHDS LLB 50 Leaders Invest 
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t CONVERTIBLE FONDS LLB TOPportunities Invest GEMISCHTE FONDS LLB 50 Leadere Stufen Invest III t LLB Vorsorge Invest Ertrag (CHF) t LLB Vorsorge Invest Ertrag (EUR) 
t LLB Vorsorge Invest Zuwachs (CHF) 
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t OBLIGATIOHEHFOHDS LLB Euro Alternativ Invest w LLB Global Bond Trend Invest w LLB Portfolio Invest Obligationen CHF t LLB Portfolio Invest ObSgationen EUR t LLB Portfolio Invest Obligationen USD t 
-24.38% CHF -23.12% CHF -16.12% CHF -25.60% CHF •45.01% CHF -30.59% CHF -27.09% EUR -9.93% JPY 
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Tel +423/2350000 Fax +423/2350091 www.taowonfondiooni   M3@kxMe1A1nd3.00m AKTIENFOHDS Löwen Equity Fund Löwen Investment Fund - Growth Löwen Investment Fund - New Markets COHVERTIBLE FONDS Löwen Investment Furid - Convertibles OBLIGATIOHEHFOHDS Löwen Bond Fund 
w -31.80% CHF w -39.54% EUR 
63.62 30.63 w -55.11% EUR 11.98 w -3.53% EUR 89.08 w -1.62% CHF 98.93 ProfltFundComAQ l piZ/IIlJ Hotrengasse 21A 9490 Vaduz 
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W -17.40% JPY 292706 W -10.11% USD 756.03 <s > 8wtca Fbnd*l«ltung AQ Pflugstraaso 16 9490 Vaduz 
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  faods@3orica.oom AKTIENFONDS Seri-Value America Growth w-24.78% USD 65.87 Seri-Value Europe Equity Growth „ w-23.32% EUR 57.94 Seri-Value Far East Equity Growth w -11.88% JPY 6'620 DACHFONDS Seri-Valuo Alternative & Equity Fund-of-Funds GEMISCHTI FOHDS Seri-Value Global Portfolio Seri-Value Inoome 
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w-23.44% EUR 65854 t -18.99% EUR 40.49 ma 
VP Bank FondsMtung AO Tel *423/23562 79 ^UlVS Schmedgass 6 Fax *423/2357748 SUflifirilM 
OAXVadui www.vpbark.oom   vpf@tpbark.com 
AKTIEHSECMEHT AGMVK Swiss Core Values US Better Values US Core   \felues 
t -25.53% CHF 64.19 t -20.39% USD 75.45 t -34.02% USD 61.20 AKTIEHFOHDS VP Bank Aktienfönds Top 50 Europa Tranche A VP Bank Aktienfönds Top 50 Europa Tranche B VP Bank Aktienfönds Top 50 USATrancheA , VP Bank Aktienfönds Top 50 USA Tranche B VP Bank Aktienfönds Top 50 Welt Tranche A VP Bank Aktienfönds Top 50 Welt Tranche B VP Bank Aktienfönds Euroland VP Bank Aktienfönds Japan VP Bank Aktienfönds Schweiz VP Bank Aktienfönds USA 
t -18.26% EUR t -1856% EUR t -23.93% USD t -23.93% USD t -23.55% USD t -23.55% USD t -27.37% EUR t -8.88% JPY t -19.24% CHF t-24.42% USD 
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t .1.32% USD im25 GEMISCHTE FOHDS VP Bank Anlagezielfonds für Stiftungen (CHF) VP Bank Anlagezielfonds für Stiftungen (EUR) • OBLIGATIOHEHFOHDS VP Bank Obligationenfönds CHF VP Bank Obligationenfonds EUR VP Bank Obligationenfonds USD 
t -3.22% CHF 965.87 » -3.31% EUR 1'015.00 2.98% CHF 1'060.90 3.75% EUR 1'128.48 9.51% USDI'285.60 2 3 Leaende: 1.) Fondsname bzw. Segmentsname 
 1 2.) Handelbaiteit (t)=täglich (w)=wöchentlich (v)=variabel 3.) Performance seit 1.1.2002 : 4.) Referenzwähiung 5.) Nettolnventarwert +/- Kommissio n  • • LAFV Liechtensteinischer Anlagefondsverband Herrengasse 21A • 9490 Vaduz • Tel. +423/7910791 • Fax +423/2350778 • E-Mail  info@lafv.li •  www.lafv.li