Liechtensteiner VOLKSBLATT 
ANLAGEFONDS Mittwoch, 24. Juli 2002 
9 Kursverluste treffen US-Wirtschaft härter als Japan LAFV-Gastbeitrag - Richard A. Werner, Chef-Stratege von Profit Research Center, Ltd., Tokyo Seit einiger Zeit scheint Tokios Aktienmarkt wie abgekoppelt von Wall Street. Trotz ständig neuer Dreijahrestiefe in New York blieben japanische Aktien beständig. Dies sollte nicht überraschen: Japan ist am Ende einer zehnjährigen, Rezession, die USA am Ende einer zwanzig­ jährigen Hausse. Nun wird viel diskutiert, ob Amerika eine Re­ zession ä la Japon vermeiden kann. Noch sind die Kommenta­ re voller Zuversicht. Und es stimmt, dass es keinen zwin­ genden Grund gibt, warum eine jahrzehntelange Rezession stattfinden muss. Leider war dies auch in Japan der Fall. Was müssen wir im Falle eines 
Wirt- schafts-GAUs in den 
USA erwarten? Kein Problem, meinen 
die Verfechter der neoliberalen 
Freimarkt-Orthodo- xie. Im Vergleich zu den Bank-zent- rlerten Wirtschaftssystemen Deutsch­ lands und Japans werde die britische oder amerikanische 
Aktienmarkt- Volkswirtschaft 
viel besser mit Rück­ schlägen 
fertig, wird uns erklärt. 
Hof-uSeit 
einiger Zeit scheint Tokios Aktienmarkt wie abgekoppelt von Wall Street. Trotz ständig neuer Dreijahrestiefe in New York blieben japanische Aktien be­ ständig.» 
fentlich wird diese Behauptung nie von der Realität getestet. Denn den Test würde sie nicht bestehen. Als der Nikkei vor über zehn Jahren einbrach, waren nur 7 Prozent aller Japaner investiert, und dies nicht mit grossen Summen. Daher schmerzte der Zusammenbruch um 75 Prozent kaum. Es tat weh bei den Banken. Aber kein japanischer Sparer - und Japaner sind hauptsächlieh-Bank- und Postsparer—- verlor jemals einen Yen seiner Erspar­ nisse. Keine, Rente ging verloren. Da­ her blieb der Konsum stabil, so dass ei­ ne. Depression wie in den 1930er-Jah- ren vermieden werden konnte. In den USA sieht die Lage anders aus. Über die Hälfte aller Amerikaner sind im Aktienmarkt investiert, und das nicht nur mit der Portokasse. Viele Rentner mussten bereits ihre Erwar­ tungen einschränken. Sollte der ameri­ kanische Aktienmarkt erst einmal richtig nachgeben, dann wjrd sich zei­ gen, wie leicht die amerikanische' Volkswirtschaft damit' umgehen wird. Eines ist gewiss: die Auswirkungen ei­ nes vergleichbaren Einbruchs der Ak­ tienpreise wird viel grössere Auswir­ kungen auf die amerikanischen Volks­ wirtschaft haben, als dies in Japan der Fall war. 
Im Extremfalle eines Meltdowns ist das japanische System auch leichter zu stabilisieren: nur mit einem Streich kann die Zentralbank die Bankbilan­ zen sanieren, wenn sie will (durch Aufkäufe aller notleidenden Kredite zum Nennwert). Im amerikanischen System müsste sie alle Einzelanleger entschädigen - oder durch Aktienkäu­ fe in den Markt eingreifen. Rein ideo- -logisch kanrrmamiies-voirderFederai Reserve nicht erwarten. Wie es weitergehen wird, hängt von der Kreditschöpfung ab. Bisher konnte sich der Konsum durch den Boom im Immobilienmarkt halten. Der wurde durch Bankkredite geschürt. Wir emp­ fehlen daher, Länder- und Marktaus­ wahl aufgrund einer Analyse der Kre­ ditschöpfungsmenge zu treffen. - Näheres über unsere Analysemetho­ den und Anlageberatung erfahren Sie gerne von   uns.- www.profitresearch.co.jp   www.profltfund.com Verfasser: Richard A, .Werner ist Chef-Stratege von Profit Research Center, Ltd., Tokyo, und Assistent Professor an der Sophia Universität zu Tokio Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt beim Verfasser. Netto-Inventarwerte der liechtensteinischen Anlagefonds Accuro AM Fondsloltung AG • AeuJostr. 60 9490 Vaduz 
Td. +423/233 47 07 Fax *423/233 4708 vww.ocouro.org rifc@accuTU.oqj AKIIEHFONDS Accuro Global Focus Fund Accuro Global Top 20 Fund 
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79.77 79.03 101.17 95.56 First UochtonaMn Investment Fond» V«waltung«-AG HofTengasse 12* 9490 Vaduz 
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. GFA International Fund - Opportunity(EUR) RHG Dynamic Fund 
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LGT Food&iettung AQ Herrengasse 12 9490 Vaduz 
ToJ. +423/235 19 42 Fax *423/23510 66 www.Jgt.com   lgtfond$@lgtcom GEMISCHTE FONDS LGT Strategy 3 Years (CHF) LGT Strategy 3 Years (EUR) LGT Strategy 4 Yoara (CHF) LGT Strategy 4 Years (EUR) OBIIGATIONIHFOHDS LGT Strategy 1 Year (CHF) LGT Strategy 1 Year (EUR) LGT Strategy 2 Years (CHF) LGT Strategy 2 Yeare (EUR) 
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LfiwenfondsAQ Pradafant 21 9490 Vaduz 
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