1 2 Freitag, 5. Juli 2002 
ANLAGEFONDS Liechtensteiner VOLKSBLATT Euro-Stärke ist noch nicht zu Ende LAFV-Gastbeitrag - von Peter Goller, Research, Verwaltungs- und Privat-Bank AG Der Konjunkturaufschwung kommt in Europa bisher nur langsam voran. Bis­ her beschränkte sich die Erholung auf den Export und die Industrieprodukti­ on. Kräftige Impulse kamen dabei aus den USA. Die Binnennachfrage hinge­ gen expandiert nach wie vor verhal­ ten. Aufgrund der Vorgaben des Stabi­ litätspakts haben die Regierungen kei­ nen Spielraum die Nachfrage anzukur­ beln. Im Gegenteil, die Budgetpolitik mQsste Kaufkraft abschöpfen, um die Konsolidierungspläne verwirklichen zu können. Um der Gefahr prozykli­ scher Effekte der Fiskalpolitik vorzu-EZB 
ihre Inflationsprognosen für 2002 von 1,1-2,1 % auf 2,1-2,5 % und für 2003 von 0,9-2,1 % auf 1,3-2,5 % nach oben korrigiert. Besorgniserre­ gend ist die Teuerujfgsentwicklung al­ lerdings nicht: Weder auf der Konsu­ menten- noch auf der Erzeugerpreis­ ebene sind Inflationsrisiken auszuma­ chen. Nach ersten Schätzungen dürfte die Teuerungsrate auf Konsumenten­ ebene unter 2 °/o 
gefallen sein. Die höhere Inflationsprognose der EZB hat an den Finanzmärkten Spekulationen über Zinserhöhungen ausgelöst. Akti­ enbaisse, fragile Konjunktursituation, 
moderater Preisanstieg und Euro-Stär­ ke machen eine rasche StrafFung der Geldpolitik unseres .Erachtens nicht dringend. Von diesen Rahmenbedin­ gungen haben die europäischen Obli­ gationenmärkte profitiert. Im vergan­ genen Monat sind die Renditen über das gesamte Laufzeitenspektrum ge­ fallen. Solange die Unsicherheit an den internationalen Börsen anhält, ist ein nachhaltiger Renditeanstieg wenig wahrscheinlich. Der Bonität sollte al­ lerdings auch weiterhin Aufmerksam­ keit geschenkt werden. Der erste Auf­ wertungsschub des Euros gegenüber 
dem US-Dollar liegt hinter uns. Tem­ poräre Kurskorrekturen sind nicht aus- zuschliessen. Zu Ende ist die Euro- Stärke aber noch nicht. Erst wenn sich europäische Politiker über die kon­ junkturdämpfenden Effekte der Euro- Stärke zu beklagen beginnen, wird es kritisch. Verfasser: Peter Goller, Research, Verwaltungs- und Privat-Bank AG Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim Verfas­ ser. beugen, haben sich die Finanzminister beim jüngsten EU-Gipfel in Sevilla verpflichtet, bis 2004 das strukturelle Defizit abzubauen. Konjunkturexper­ ten und Finanzökonomen erwarten für das laufende Jahr ein BIP-Wachstum von 1;3 %. Diese Projektion geht in den kommenden Quartalen von einer deutlichen Beschleunigung der wirt­ schaftlichen Aktivitäten aus. Wir sind hinsichtlich der wirtschaftlichen Dy­ namik etwas weniger optimistisch, ein Rückfall in die wirtschaftliche Stagna­ tion ist aber wenig wahrscheinlich. In ihrem Juni-Monatsbericht hat die 
EUR-Z insen 2.50 Hh Jan.OO 
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