SAMSTAG, 26. NOVEMBER 2005 butt I GELD & BÖRSE 
28 DEVISEN Dollar zieht etwas an ZÜRICH 
- Der Dollar hat gestern Freitag im Devisenhandel leicht an Wert gewon­ nen. Der Euro geriet dagegen etwas unter Druck. Bei den Edelmetallen ging die Hausse weiter. Bis gegen 17 Uhr stieg der Dollar auf 1.3187 (1.3154) Franken. Der Euro gab auf 1.5469 (1.5509) Fr. nach. Gegenüber dem «Greenback» sank die Gemeinschaftswäh- rung auf 1.1732 (1.1789) Dollar. Die Euro­ päische Zentralbank (EZB) legte den Refe­ renzkurs bei 1.1763 (1.1783) Dollar fest. 100 Yen waren für 1.1018 (1.1067) Fr. zu haben. Das britische Pfund ermässigte sich auf 2.2628 (2.2687) Franken. Dagegen ging bei den Edelmetallen die Kursrallye weiter. Die Unze Feingold klet­ terte auf 496 (491.95) Dollar, das Kilo auf 21 024 (20 742) Franken. Die Unze Silber ver­ teuerte sich auf 8.21 (8.05) Dollar, das Kilo auf 348.20 (339.60) Franken. (sda) LLB FINANZINFORMATIONEN 2J.1t   J005 klüftM 
Ankauf VMuuf mpiwi. SJR 1.6015 1.5915' USO 1.2726 1.3625 GBP 2.2040 2.3440 CAD 1X825 1.1825 JPY Dwlaaft 
1.0400 1.1500 EUR 1.5315 1.5615 j /UdualaDMfeankunw.'MefonSMMao j Edeuwt.ii'lmrse .\s 11 :oo5 l Kg Gold CHF 20'819.00 21'169.00 1 Untt Gold USO 494.55 497.55 KgSfcer CHF 341.30 356.30 VteneS CHF 114.00 131.00 Kröger * CHF 
628.00 695.00 F«4tqtfkU!ns«aUe p .1. netto Vjlut.i 
29 11 2005 1 MhdesteMage: CHFSO'OOO.-, EUR ZS'OOO-, Q8PAJS0 40000,- ,3 'Monate 6Mona 
ite 12 Monate CHF 
0.125 % 0.250% 0.500% EUR 
1.625%' 1.750% 1.875% GBP 3.750 % 3.750 % 3.750% USO 3.626% 3.750% 3.875 % | Weftere Wahrungen auf Anfrage. 
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CHF 740.00 Akt'ei-'fjrws NAV 24 11 2005 LLB Pocttalo Imwt Alflen Sehweb HB Porttolo Invest Aktien Europa LLB PortMotarnst Akten Nordamerika ULB Porttafo tarnt Aktien Japan" LLB Liechtenstein Banken tmest LLBgOUaderelnveet LLB Ragte Bodanaaa tnwat LLBRttwUfelnveet LLB Hflh Tech Irrvest ULBA&Olnveet LLBEquWeettandtnveet LLB Global Pertamer ex CH öeliquttonenf v*nds 
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24 11 2005 
Die grossen FussstapYen Alan Greenspans Am 31. Januar 2006 geht die Ära Greenspan an der Spitze der US- Notenbank zu Ende. Mit der No- minierung von Ben Bernanke als Nachfolger setzt die Regierung auf geldpolitische Kontinuität. Obwohl das Protokoll der letzten Sitzung des Offenmarktaus- schusses vom 1. November eine erste vorsichtige Andeutung auf ein bevorstehendes Ende der Zinserhöhungen enthält, dürfte der Zinserhöhungszyklus noch nicht abgeschlossen sein. An den Finanzmarkten wird noch mit Zinserhöhungen im Ausmass von 50 Basispunkten gerechnet. In der Ära Greenspan ist die US- Wirtschaft trotz der flachen Rezes­ sionen 1990/91 und 2000/01 mit 3,1 % p. a. deutlich schneller ge­ wachsen als die Volkswirtschaften in Europa und Japan. Obwohl die Experten über die Ursachen dieses Wachstumsvorsprungs noch uneins sind, kann sie die Geldpolitik alleine wohl nicht erklären. Nach Philippe Aghion und Peter Howitt lässt sich ein Teil des Wachstumsgefalles zwi­ schen den USA und Europa durch Schumpeter's These der «schöpferi­ schen Zerstörung» begründen. Der Umstand, dass in den USA die Markteintrittsbarrieren niedriger sind als in Europa, zwingt alteinge­ sessene Unternehmen zu Investitio­ nen in neue Technologien oder sie 
LLB FONDS- UND FINANZANALYSE span. Er vertraute Preissignalen mehr als offiziellen Statistiken. Et­ was überspitzt könnte man es so formulieren, dass Alan Greenspan geldpolitisch umsetzte, was die Fi­ nanzmärkte erwarteten. Vielleicht hat Alan Greenspan gerade deshalb seine grösste Fan­ gemeinde in der Finanzindustrie. Dies ist insofern bemerkenswert, weil die durchschnittlichen jähr­ lichen Realerträge von Aktien und Bonds in seiner Amtszeit nicht ent­ scheidend höher ausgefallen sind als unter seinen Vorgängern. Die willfährige Politik des billigen Gel­ des, vor allem nach dem LTCM- Debakel 1998, begünstigte nicht nur die Technologiebubble, sie führte auch zu grossen makroöko­ nomischen und finanziellen Un­ gleichgewichten. Das hohe Leis­ tungsbilanzdefizit, die extrem nie­ drige Sparquote und ein klar über­ hitzter Immobilienmarkt sind nur einige Beispiele dafür. In einer Rede vor der National Association of Business Economists hat Alan Greenspan auf die Ironie des Schicksals hingewiesen, dass eine erfolgreiche Stabilitätspolitik ihre eigenen Risiken hervorbringt. 
Pstsr Boiler verlieren nachhaltig Marktanteile. Hinsichtlich Freisstabilität kann die US-Notenbank nicht auf eine bes­ sere Performance zurückblicken als andere Industrieländer. Dies hat da­ mit zu tun, dass durch den Eintritt Chinas in den Prozess der interna­ tionalen Arbeitsteilung ein globaler Deflationsdruck ausgelöst wurde, der zu einem allgemeinen Rück­ gang der Teuerungsraten geführt hat. Vor allem zwei Ereignisse haben den Mythos Alan Greenspan be­ gründet. Das «soft Ianding» 1994 bis 1996 und das Krisenmanage­ ment im Zusammenhang mit dem Bankrott Russlands und dem LTCM-Debakel. Beide geben einen Einblick in das wirtschaftspoliti- sche Verständnis von Alan Grcen-Es 
obliegt nun Ben Bernanke, oben genannte Ungleichgewichte abzutragen. Während Alan Green­ span eine diskretionäre Geldpolitik verfolgte, präferiert Bernanke ein explizites Inflationsziel und damit eine regelgebundene Gcldpolitik. Ein offizielles Inflationsziel ist bis auf weiteres aber unwahrschein­ lich. Die zu erwartende schritt­ weise Neuausrichtung der Geldpo­ litik könnte an den Finanzmärkten das Ende einer Phase extrem nied­ riger Volatilitäten einläuten. Der gegenwärtige Zinserhöhungszyklus ist 
zwar fortgeschritten, abge­ schlossen ist er höchstwahrschein­ lich aber noch nicht. Für diese Ein­ schätzung sprechen nicht zuletzt die positiven Nachfrageeffekte aus der Beseitigung der Wirbelsturm­ schäden. Sollten sich die jüngsten Schwächezeichen auf dem Immo­ bilienmarkt verdichten, wird die monetäre Restriktion rasch beendet werden. Damit rechnen wir aller­ dings nicht vor dem zweiten Halb­ jahr 2006. Peter Goller Bondrescarch LLB Investment Partners AG Fed Chairman Amtszeit 
realer Ertrag p a. Aktien Bonds Immobilien G. William Miller 08. März 1978 bis 06, Aug. 1979 8.3% •6.8% 4.6% PaulA. Volcker 06, Aug. 1979 bis 11. Aug, 1987 14.0 % 5.6% -0.4 % Alan Greenspan 11. Aug. 1987 bis 31. Jan. 2006 7.0 % 6.2% 2.0% Quelle: BCA, The Bank Credit Analyst, November 2005 AKTIEN SCHWEIZ - 25. NOVEMBER 52 W 52 W Höchst Tiefst (in CHF) 
% 7 7 4 4M Tech N 4.98 3.75 11 65 6.01 
ABB Ud N 11.5 087 60 35 51.12 
Abs. Europe EUR 58.3 •0.08 48 42.03 
Abs Manag USD 47 05 0 31 248 224.9 Abs. US USO 
240.9 •0.53 252 238.5 
Acom Strategie* N 238.5 •0 20 252 5 239.7 
Acom Stral.N 2L 240 2 000 148 8 98.5 
Actefion N 145 
041 68.35 534 AcJecco N 60 5 
2 19 640 520 
Advai Tech N 531 -1 66 106 49 
Advanced Ogital N 103 300 208 1668 
Affichage N 168 •1.05 29 18 05 
Agefi Groupe N 19.85 -0.50 129 74 Agte Charmiltes N 116 2.20 1457 1065 
AIG Private Eq. N 142.9 •1.44 2.1 1 2 
Ajrests N 1.35 •425 120 5 104 78 
Allreal Hold N 116 0.60 15 39, 13.21 
Alpine Select N 14.95 O.OO 444 310 
Also HoWing N 392 •0.12 85 5 52.95 
Amajys N 75 6 •0 19 60.3 
42 APE 1 USD 59 -0.75 394 151 Arbonia-Foreter 356 •1.38 183 127 Arp»daN 15.9 •0.62 23 7 15.8 Ascom N 18.2 O.OO 2270 1508 ATELN 1856 •0.16 • B 78 62.25 
Bachem N -6-76 0.66 71.35 47.65 B&loiss N 707 0.78 420 257.25 
Barry Callebaut N 412 •0 96 . 1020 664 
BaseMandsch. KB 997 •0 30 143.4 73.7 
Basilea Pharma N 139.2 0 14 111 87.37 
Baaler KB PS 1066 000 22 4 135 
Batigroup Hold N 196 1 81 360 188 
Baumgartner N 319.75 0.07 82 5 63.25 
BB Biotech 1 82 0.00 61.9 41 1 BB Wedtech 1 58 15 008 185 142.76 BEKB/BCBE N 182 000 830 641.67 Belimo Hold N 730 0.00 1197 940 
Bell Hold. N 984 5 0 25 1030 770.5 
Bergbahn Engelb. 980 3 15 13.7 8 
Berna Biotech N 12.5 •079 11.35 0.65 
, Big Star 1 2.1 •2 32 13.6 4.8 BwMarin Pharma N 13 1 16 1290 977 Bk CA St. Call. 1260 0.00 73 5025 BkCoop \ 72 5 0.69 354 312 07 
Bk Lmth N 345.75 000 2940 1860 
Bk Sarasin N-B-2687 1 35 96 66 
BKWFMBN 87 O.OO 59.3 41.75 Bobst Group N 51.5 0.98 87.5 63 15 Bossard Hold 1 80 000 198 182 Bque Ct. GH 1 190 0.00 376 169.5 Bque Ct. VD N 344.75 -0.07 20300 13500 Bque Rothschild 18325 •0.40 1.82 1.01 BT&T TimeLife 1.3 •3.70 1119 77 4 Bucher Ind N 105.9 
•1.85 327 240 BVZ Holding N 310 
•1.58 450 264 Calida Hold. N 414 -0.95 155 105 Canon(Schweu) N 150 -1.31 5 45 3.7 Card Guard N 4.2 
0.71 149.5 114 Castle Atter. N 146.2 0.61 115.4 72.5 Castle Pnvate 1 112.2 
0.17 248.8 197.7 Centrschw KW N 236 
0.00 10 5,26 Cl Com 1 7.5 
-1.31 85.07 71 6 Ciba SC N 77.5 
0.38 101 44.98 
C*cor Tech N 92.75 
2.48 21.24 16.45 Clanant N 17.75 1.42 204.5 152 
Comet N 166.5 2.77 13.4 9 Converium N 12.7 •0.39 1750 1150 
Conzzeta Hold 1 1700 -0.29 43.55 28.5 
COS Computer 1 32 
0.62 2144 1465 
CPH Ch.&Papier 2020 
•1.46 84.9 41.95 
Creatogu N 74.85 0.74 296.75 278.5 
Crelnvest USO 289.75 •0.25 656 44 3 
CS Group N 65.4 0.46 58.6 47.65 CS Group N 2L 55.9 54 32 
Cytos Biotech N 402 
1.00 • D/E 4400 2362 
Dfitwyief 1 4265 5.96 37 19.1 Day Software N 23.05 •0.64 259 200 
Dottikon ES N 225 -1.74 0.59 
0.3 
e-corlrvw N 0.42 5.00 710 
498 
Edipresse 1 5405 1.63 575 212 
EE Simpion I 492 
0.00 43.05 33.45 
EFG Intl N 356 
0.28 1049 688.5 
EG Laufenburg 
750 •2.07 1460 1073 
Elchhof Hold N 1395 
•1.76 
275 130 117 470 38.2 20 45 350 138 453 223 279 5 268.25 171 982 362.75 600 879 1330 220 885 1295 msnm 261.75 1135 86.95 1045 600 3390 445 193 299 5 254 225 1979 395 94 95 432 50.25 mssm 392 68 112.27 553 340 5 523 600 124 45 770 22990 2350 244 9 58.5 79 246.8 391 75 4330 225 605 57.7 19.95 5.69 190.5 358.75 404.25 3.08 27.9 20.55 324 71.7 161 7.65 92.5 KM 101.5 111.6 840 84.1 366 355 57.7 2.05 129.9 40 42 65 399.75 166.9 
200 104.1 92.5 300 19.65 16.5 
Elma Electronic N Emmi N Ems Chemie N Energiedienst N Escor I 
{NW 10) Esmertec N 
260 113.8 1159 425 26.1 20.4 
0.38 -0.52 -0 08 •0.11 0.19 2.77 214.2 102.5 274 08 127.1 221 191 62 85 782 217 190 1 728 782 130 678 825 
FeintooJ Infi N Pin. Tradition 1 Fischer G N Flughalen ZH N Forbo N Galeoica N Gavazzi I -B- Gebent N Generali N Getaz Romang N Givaudan N Golay Büchel t Golay Büchel PS GR KB PS Gunt-Hebertetn l 
324 132 418.75 2163 27325 260 163 974 340 541 840 1190 195 875 1200 
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Helvetia-Patna N Hiestand Hold N Holctm N Huber&Suhner N Hugli I Hypo Lenzburg Ind Hold Cham Inficon N Intenoll Hold N Intershop l IsoTis N Jelmoli I Jeimoli N Julius Bar N Julius Bar N 2L Jungfraubahn N 
255.5 940 86 15 98 556 3350 389 173.2 288 5 236.5 1 84 1780 354 935 81.5 42.85 
0.29 0.00 0 05 0.50 •0.89 0.90 0.00 0.11 1.58 -0.21 1 09 0.00 • 1.11 •0.53 3.25 297 30.47 90.15 305 218 428.05 316 54 22 555 15410 1500 161.68 31.63 61 25 2065 151 2905 145.1 470 41.9 13.9 3.75 181.5 259 290.25 1.57 14.75 5 192.1 545 128.5 3.1 62 75.28 565 25 280 206.5 34.9 1.16 70.7 30 25 45.85 32&.25 86.5 
Kaba Hold N Korde* l Koma* Hold N Kudelski I Kühne & Nagel Kuom N Letca Geosystems LEM Holding N Liecht. Landesbk LmdtÄSpriingli N Lindt&Sprüngli PS Loeb PS Logitech N Lonza Group N Luzerner KB N Wesse Schweiz N Metalt Zug PS Metraux Svcs N Micro Value I Micronas N Mikron N Mobilezone I Mobimo N Movenpick l Nestle N NETinvest N New Venturetec I Nexlrom Holding I Nobel BK>care I Novarlis N Orell Fussli Ondion Systems N OZ Holding I Panalptna N Pargesa Pax-Anlage N Pelikan I Phoenix Mecano Phoenix Mecano 21 Phonak Hold N Pragmatica t Precious Woods N Private Equity N ProgressNow N PSP SwIm Prop. N PubliQroupe AG N Quadrant Hold N 
312.75 62.75 95.5 ' 42.75 346 508 565 96.5 740 22490 2298 225 57.8 749 2324 370 4250 206 600 42.85 16 4.82 184 279.75 396 75 3.02 27.2 11.4 303 70.15 159 6.71 82 97.4 100.3 779 68 325 327.75 569 1.33 127 33.5 34.05 56 356.75 160.8 
0.40 0.07 0.00 1.18 0 87 0.99 0.00 052 0.40 0.49 1.41 000 2.66 -0 19 -0.04 t 06 000 -0 48 0.00 -0.34 0.00 0.20 0.00 -0 08 0.50 0 33 -2.50 -3.38 1.08 0 14 2.44 •1 46 -0.84 0.82 0.30 1.16 4.61 -0.45 -0.68 0.00 -1.48 •0.39 0.75 •1.30 0.08 0.21 1.77 
338 75 234 Raetia Energie PS 310 097 112 5.9 redlT N 1025 1 48 54.35 3425 Richemont I 53.45 •009 401 321 Rieler N 378.5 •091 225 8 
137.1 Roche 1 224 2.05 200 2 120 Roche GS 
199,7 O.SO 63.95 31 5 Rothornbahn N 47 4.44 185 103.7 Sarna N 175 000 98.87 63 73 Saurer N 86.5 0 46 209 1465 Schaffner Hold N 176 5 0.85 538 5 
412 Schindler N 5225 0.48 540 391 5 Schindler PS 5185 087 335 1229 Schlaft er N 308 -5 52 311 5 1653 Schulthoss N 303 5 -0 49 2755 19765 Schweiler 1 
242 5 -0 12 122 668 Schweuema» N 1185 0 42 703 
580 Schw National 653 •0 22 992 
707 5 Serono 1 B-967 -0 51 753 
724 Serono 1 -B 21 749 37 45 24 5 SEZ Holding N 26 1 76 215 1793 ShaPE Capital N 212 • 1.16 8.35 
465 SHl Telemed. N 
64 1 26 339 
217 Sia Abrasives N 323 000 166 135 5 Siegfried N 160 000 341 241 1 SIG Hotding N 29? 75 -008 1017 649 72 Sika AG 1 1000 020 300 2224 Sopracenerina N 240 -0 82 1549 125 Speedel Hold N 138 5 -0 71 422 277 St Galler KB N 3% 75 0.89 468 263 Stanag N 435 000 93.5 80 
Ste Ban Pnvee 1 93 1 0 97 360 226 5 Straumann Hold N 294 75 034 672 423 Sulzer N 6405 0.39 1115 747.5 SGSN 1092 036 357 285 
Sustamabie 1 340 75 •0 07 192 4 1524 
Swatch Group 1 192 
0.78 39 4 309 
Swatch Group N 39 25 0 38 12.3 7 Swiss N t9.1 
000 215 146 25 
Swiss Life N 210.7 
-0.14 61 69 51 69 
Swiss Pnme N 58.6 068 959 75 1 
Swiss Re N 94 058 100 625 Swiss Sm Cap N 81.4 3.69 43 6 161 Swiss Steel N 38.45 026 402 352 
Swiss Value l 392 3.70 470 401.75 
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Swisscom N 2L 416.8 •1.00 87 59 48 97 
Swissfirst 1 82.9 0.66 1 36 0.86 
Swisslog N 1.2 0.00 135 895 Swissquote Group N 130 5 0.61 148 114.11 Syngenta N 1449 -0.06 1369 1235 
Syngenta N 2L 134 7 161 3 119.9 
Synthes N 1439 1,26 1 T/U/V 136.5 100 
Tamedia N 124.5 000 53 6 305 
Tecan N 51 000 12.1 5.51 
Temenos N 118 -1 66 13 
5.01 
Tornos Hold N 112 -1 75 124.7 
91 85 
UBS AG N 123.9 •032 17 
10.7 UMS Swissmetal 1 
14 -0 70 1885 
108.7 
Unaxis Hold N 185.6 -0.32 504 3075 
Unilabs 1 39.95 0.37 115.2 100.51 
Valiant Hold N 115 0 43 297.16 2195 
Valora Hold N 240 1 52 1474 
1091 
Vaudoise Elect l 1300 -0 76 979 
705 
Vetropack 1 910 2.94 275 
245 
Victoria-Jungfrau 282 -1.03 1138 
485 
Vögele Charles 1 95 1 -0 98 295 
1.01 Von Roll 1 2.05 -096 40 
25.4 
Vontobef N 40 309 216 
177.8 
VP Bk Vaduz 1 2099 -0 04 1 W/X/Y/Z 149.8 
110 Waadt Vers. N 139 3.73 451 
339 Walliser KB 450 000 38.45 
32.8 Winterthur Tech N 35.5 0.00 94 
56.05 WMH N -A-82 -0.60 170 
92-45 Ypsomed N 167 4 76 1699 
1360 Zehnder 1561 •0.06 864 
535 63 Zschokke N 791.5 1.47 10.75 
8.49 Züblin Immo Hld N 10.2 0.49 3520 
2860 Zuger KB 1 3460 •0 85 268 
171.87 Zürich F S. N 260.25 0.28 Kursquelle Aktien Schweiz REUTERS # The Business of Information Ktiraa ohiw Gewihr