DONNERSTAG, 10. NOVEMBER 2005 
blatt I GELD & BÖRSE 24 DEVISEN LLB FINANZPLANUNG Euro gibt weiter nach ZÜRICH - Der Euro hat am Mittwoch sei­ nen serbelnden Kurs fortgesetzt. Am Nach­ mittag hatte die Europäische Zentralbank wegen steigenden Risiken für die Preisstabi­ lität in der Euro-Zone Signale zu einer be­ vorstehenden Zinserhöhung ausgesendet. Um 16 Uhr notierte der Euro bei 1.1732 (1.1769) Dollar. Zum Schweizer Franken lag der Euro bei 1.5431 (1.5418) Franken. Die Europäische Zentralbank (EZB) legte den Referenzkurs am Nachmittag bei 1.1738 (1.1741) Dollar fest. Zuvor hatten EZB-Prä­ sident Jean-Claude Trichet und Bundesbank- Präsident Axel Weber die Bereitschaft der Europäischen Zentralbank (EZB) zu einer Zinserhöhung bekräftigt. «Wir können (die Zinsen) jederzeit ändern», sagte Trichet am Mittwoch vor der Presse in Frankfurt. Der EZB-Rat habe bei seiner letzten Sitzung «ak­ zeptiert», dass sich die Risiken für die Preis­ stabilität verstärkt hätten. (sda) LLB FINANZINFORMATIONEN Woctisolkufsc EUR USD GBP CAD JPY 
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Sind poHtisdM Zinssätze bei dm PerakmskassM «forderlich? Bei der Einführung der betrieb­ lichen Personalvorsorge im Jahr 1989 wurde ein Zins von 4 % als normal angesehen. Grundsätzlich sollte der Zinsertrag die Teuerung ausgleichen und den Kapitalwert während der 40-jährigen Sparphase erhalten (Inflationsschutz). Bei ei­ ner ganzheitlichen Betrachtung muss zwischen drei wichtigen Grössen unterschieden werden, nämlich zwischen der Verzinsung der Altersguthaben, dem techni­ schen Zinssatz und dem Rentenum­ wandlungssatz. Verzinsung der Attersguthaben Seit Jahren führt die tiefe Infla­ tion zu geringen Nominalzinsen. Aus diesem Grund erzielen die Vor­ sorgeeinrichtungen weniger Kapi­ talerträge auf ihren Vermögensanla­ gen als früher. Entsprechend gerin­ ger fällt die jährliche Verzinsung der Altersguthaben aus. In der Schweiz beträgt der Mindestzinssatz für die gesetzlichen Altersleistungen zur­ zeit 2,5 %. Dabei wird kaum beach­ tet, dass die nominal tieferen Zins­ sätze immer noch über der Inflation liegen und weiterhin mehr als eine Realwerterhaltung der Vorsorge er­ möglichen. Tedhnisctor Zinssatz Dieser drückt sehr langfristig er­wartete 
Erträ­ ge (Rendi­ teerwartun­ gen) aus. Mit dem techni­ schen Zins­ satz werden künftige Ren­ tenzahlungen auf den Be­ rechnungs- stichtag herabgezinst (abdiskon­ tiert). Er spielt bei Beitragsprimat­ kassen vor allem im Zusammen­ hang mit dem Rentenumwand­ lungssatz eine zentrale Rolle. Eine Reduktion des technischen Zinssat­ zes um 1 % vermindert den Renten­ umwandlungssatz um rund 10 %. Beispiel: Ein Umwandlungssatz von 7 % auf der Grundlage von 4 % technischen Zinssatzes beträgt nur noch 6.3 %, wenn der technische Zinssatz auf 3 % gesenkt wird. Rentenumwandlungssatz Ein Umwandlungssatz von 7 % bedeutet, dass ein vorhandenes Al­ terskapital von beispielsweise 100 000 Franken eine lebenslange Rente von 7000 Franken pro Jahr ergibt. Was die Höhe des Renten­ umwandlungssatzes betrifft, sind sich die Pensionskassenexperten nicht einig. Es handelt sich um eine Plangrösse, die auf Annahmen über die Leistungen, die erwarteten Ka­ pitalerträge und die Lebenserwar­ tung der Versicherten basiert. Fol­gende 
Erklärungen helfen, die Zu­ sammenhänge besser zu verstehen: • Technischer Umwandlungssalz Gleichgewicht herrscht, wenn der Barwert der Renten (heutiger Wert aller künftig zu bezahlenden Renten) und das zu ihrer Finanzierung ver­ fügbare Vermögen (Deckungskapi­ tal) gleich gross sind. Neu entstehen­ de Altersrenten sollten diese Gleich­ gewichtsbedingungen erfüllen. • Reglementarischer Umwandlungssatz Die Übereinstimmung von Renten- barwert und Altersguthaben ist oft nicht gegeben, weil der Umwand­ lungssatz im Reglement fix festge­ schrieben ist. Der Ausgleich der Rechnung erfolgt über separate Re­ servenbildung und -auflösung. Je stärker der reglementarische vom technischen Umwandlungssatz ab­ weicht, desto mehr ergeben sich Umverteilungen von aktiven Versi­ cherten zu Rentnern und umgekehrt. • Politscher Umwandlungssatz Seit 1985 müssen alle Vorsorgeein­ richtungen in der Schweiz einen Einheitssatz für die obligatorische Altersvorsorge gewähren. Politische Einheitssätze führen ebenfalls zu Umverteilungen unter den Versi­ cherten. So erhält ein Lediger die­ selbe Altersrente wie ein verheirate­ ter 
Familienvater mit unmündigen Kindern. Der Leistungsbarwert für Verheiratete ist aber wegen der An­ wartschaften rund 30 Prozent höher und müsste folglich eine niedrigere 
Rente bewirken. Sollten jedoch im Laufe der Zeit Ledige wegen sin­ kenden Umwandlungssätzen die Kapitalabfindung der Rente vorzie­ hen, wird der versicherungstechni­ sche Ausgleich fehlen. Fazit Im Gegensatz zur Schweiz wer­ den in Liechtenstein auch nach der Gesetzesrevision, die voraussicht­ lich am 1. I. 2006 in Kraft treten wird, weder eine Mindest Verzin­ sung noch ein Mindestumwand- lungssatz vorgeschrieben. Der Stif­ tungsrat muss gemäss BPV-Gesetz die technischen Grundlagen und den Versicherungsplan den gegebe­ nen Verhältnissen anpassen, damit die Leistungsverpflichtungen lang­ fristig erfüllt werden können. So können die Pensionskassen bei den Kapitalanlagen die Absicherungs­ kosten minimieren und mit langfris­ tigen 
Anlagestrategien mehr Ertrag für die Versicherten erwirtschaften. Um die Versicherteninteressen zu stärken, werden umfassende Trans­ parenzbestimmungen und einheitli­ che 
Rechnungslegungsvorschriften eingeführt sowie mehr Wettbewerb unter den Vorsorgeeinrichtungen er­ möglicht. Als Gesamtpaket ist daher das neu überarbeitete Gesetz sehr ausgewogen. Willi Frommelt ist Vorsorge-Exper­ te der Liechtenstenischen Landes­ bank AG in Vaduz. AKTIEN SCHWEIZ - 09. NOVEMBER 52 W 52 W 
+/- Höchst riefst (in CHF) % 8 4 4M Tech. N 4.9 
-1.01 10.4 6.01 ABB Ltd N 10.25 -0 48 60.35 51.12 Abs. Europe EUR 58.5 -0.84 48 41.42 Abs. Manag. USD 46.5 -0.64 248 222 Abs. US USD 243.5 0.61 185 105 Accu 
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180 055 252 240 Acom Strategies N 240 
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Adecco N 55.35 -0.62 106 49 Advanced Dtgita! N 88 -1.12 208 166 
Affichage N 193 -1.27 129 
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Allreal HokJ. N 114.2 1.06 51 2 453 Aftin N USD 48 -1.03 85.5 52.2 Amazys N 75 8 0.06 60.3 42 APE I USD 58.85 -0.25 394 151 Arbonia-Foreter 340.5 -1.01 18.3 12 7 
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-1,44 23.7 15.8 
Ascom N 18.35 0.54 2270 1490 ATELN 1855 1.64 1 B 78 62.25 
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BB Biotech I 752 053 61.9 41.1 BB Medtech I 58 0.17 185 140.58 • BEKB/BCBE N 
180.9 000 830 641.67 Selimo Hold. N 750 -0.06 1197 940 Bell Hold. N 955 -041 13.7 8 Berna Biotech N 12.5 1 62 12.9 4.5 BioMarin Pharma N 12.6 6.77 1290 977 Bk CA S1. Galt. 1245 0.40 72 50.25 
Bk Coop t 
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Castle Phvate i 113 -0.87 248.8 197.7 Centrachw. KW N 236 0.00 85.07 71.6 Ciba SCN 
74 65 0.00 101 44.24 Cicof Tech. N 90 -1.90 21.24 15.97 
Ctariant N 16.95 1.49 2045 157 Comet N 160 •0.31 13.4 8.8 
Converium N 12.3 0.00 1750 1110 Conzzeta Hold t 1670 -2.05 43.55 29.2 
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Dätwyfer 1 3726 -0.37 37 19 Day Software N 24 6.66 259 200 
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-2.43 575 194 EE Slmplon 1 525 -0.94 43.05 33.45 EFG Intl N 37.5 
-1.31 1049 688.5 
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f eintooi Inf) N Fin Tradition I Fischer G N Flughafen ZH N Fofbo N Galenica N Gavazzi I -B- Geberrt N Generali N Götaz Romang N . Grvaudan N Golay Büchel I GR KB PS Gurit-Heberlein I Helvetia-Patna N Hästand Hold N Holcim N Huber&Suhner N Hügli I Hypo Lenzburg Ind. HokJ. Cham Inftcon N Interrotl Hold N Intershop I Intersporl N IsoTis N Jelmoh I Julius Bär N Julius Bär N 2L Jungfraubahn N KarcSex I Komax Hok^J Kudelski I Kühne & Nagel Kuoni N Leica Geosystems LEW Holding N Liecht. Undesbk ündt&Sprüngli N Lindt&Sprüngli PS Loeb PS logilech N Lonza Group N Luzerner KB N Messe Schweiz N Metall Zug PS Metraux Svcs N Micro Value I Micronaa N Mikron N Mobilezone f Mobimo N Motor-Columbu9 Mövenpick I NestlöN NBTinvest N Neue Aargauer Bk New Venturetec I Nextrom Holding I Nobel Biocare I Novartis N Oridion Systems N OZ HokJing I Panalpina N Pax-Anlage N Pelikan I Phoenix Mecano Phoenix Mecano 2L Phonak HokJ N Pragmatica I Prectous Woods N Pnme New Energy Private Equity N PSP Swiss Prep. N PubliGroupe AG N Quadrant Hold N Raetia Energie PS redIT N • Richemont I Bieter N Roche I Roche GS 
325 133 423.5 215 277 247.8 155 946 339.5 540 842.5 1259 873 1165 244 952 82 65 98 580 3280 379 173 282 234 954 1.88 1838 100.5 . 81.5 44.5 320 618 98 0 46 .1 321.75 491 542 109.9 760 22500 2305 221 55.55 74.25 237 390 4248 210 580 44.1 17 4.84 185 5770 283.5 388.5 3 730 25.5 11.4 302.5 70.5 6.3 85.1 97.45 99.3 750.5 76 331.5 329 54.5 1.35 125 37.75 33.5 55.3 353.5 160.8 310 10 50.2 377,25 217 193 
-0.61 000 -0.35 0.00 0.54 0.24 -2.51 -0 10 1.04 0.00 •0 17 4.91 0.34 1.30 000 -1.24 0.73 •1.01 086 1.39 0 13 2.36 062 -0.42 -8.26 0.53 -0.80 • 
1.47 5.82 -0.46 -1.90 0.00 -1.60 2.54 -1.05 -1.18 1.75 0.00 -0.88 -1.66 000 1 36 -0 06 -0.04 0.51 0.00 -0.47 0.34 -0.22 1.19 -0.20 0.00 0.00 1.25 0.71 0.67 0.68 -1.92 0.88 -0.49 -1.12 -0.31 0.41 2.04 0.30 -1.37 0.00 0.00 •0.60 0.18 •2.87 •0.79 -0.65 -0.74 -0.18 -1.80 0.00 •1.89 -1.47 0.40 0.60 -1.36 •1.73 
185 98 05 
Sarna N 173.5 •0.74 98.87 62.16 Saurer N 84.35 0 41 209 146.5 Schaffner HokJ N 
185 -1.06 538.5 412 
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Schindler PS 503 0.19 330 
120 Schlatter N 295 3.50 311.5 161 Schulthess N 309 0.32 275.5 19765 
Schweiler i 242.9 •0.45 122 66.8 
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637 •0.46 1075 910 Schw. Nationalbk 1037 0.00 968 707.5 Serono \ -B-950.5 2.36 762 724 Serono 1 -B- 2L 749 37 45 25 75 SEZ HokJing N 26 3 1.15 212.7 
179.3 ShaPE Capital N 
2125 1.43 835 4 31 
SHL Tetemed N 641 -5.73 339 
217 Sia Abrasives N 
324 75 0.07 166 135.5 
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SIG Holding N 326 •0 60 1009 
64972 Sika AG 1 960 2.61 300 , 210 
Sopracenerina N 238 0.84 1549 125 Speedel Hold N 139 0 71 422 277 St. Galler KB N 391 . •0.57 468 263 Starrag N 
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291 •283 672 413.75 SuUer N 628 5 0 23 1285 975 
Sunstar 1 
1200 0.00 1059 743.5 SGSN 
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Sustainable i 338 •044 191 152.4 Swatch Group 1 
187.7 080 188 167.2 * Swatch Group 12L 1867 0 10 38.95 309 Swatch Group N 
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419.8 87.59 48,97 
Swtssfirst i 78.1 0.00 1.36 0.86 
Swisslog N 1 19 1 70 135 84.5 Swissquote Group N 128 •0.15 142.3 110.29 Syngenta N 136.5 044 136.9 113 Syngenta N 2L 134.7 161.3 
119.9 Synthes N 142 -0,35 T/U 
N 136.5 100 Tamedia N 124.1 -1.11 53,6 27,7 Tee an N 52.3 -2.15 12 5.51 Temenos N 10.85 •0 45 13 5.01 Tornos HokJ N 11.5 -5.73 118.5 91.45 UBS AGN 117.4 0.25 17 
10.7 UMS Swissmetal i 14.2 5 18 188.5 
97.6 Unaxis HokJ N 180.9 -0.11 504 27.9 Unilabs 1 47 0.00 115.2 100.31 Valiant Hold N 114.4 -0.08 297.16 219.5 Valora Hold N 232.5 -1.89 1474 1080 Vaudoise Elect. 1 1315 1.54 979 700 Vetropack 1 927 -0.26 275 245 Victoria-Jungfrau 264.25 0.47 113.8 42.75 Vögele Charles 1 91.15 -2.51 2.95 1.01 Von Roll 1 2.07 0.48 38.65 25.3 Vontobel N 36.35 -0.81 216 176.9 VP Bk Vaduz 1 206.1 0.38 W/X/Y/Z 149.8 110 WaadtVers. N 136.1 •065 442 338 Wallis* KB 442 0.22 1660 1551 Warteck N 1571 -0.88 38,45 32.8 Winterthur Tech N 34,7 •0.43 94 56.05 WMH N -A-78.5 •2.11 170 83.7 Ypsomed N 155 -1.27 1699 1360 Zehnder 1579 -0.94 864 533.66 
Zschokke N 780 •0.63 10.75 8.25 
Zübfin Immo Hld N 10.3 0.98 3490 2835 
Zuger KB 1 3452 0.20 238.1 171.67 
Zürich F.S. N 2334 0.17 600 357 
Zwählen 1 400.5 •0.12 Kurequelle Aktien Schweiz REUTERS =» The Business of Information KurM Ohr» Qawlhr