SAMSTAG, 23. NOVEMBER 2002 
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15 Stockpicking - Was ist damit gemeint? LAFV-Gastbeitrag - Von Pefer Loppacher, Löwenfonds AG Ist es die richtige Anleger-Strate- gie bei speziell volatilen Märkten? Die letzten beiden Jahre verliefen für die weltweiten Aktienmärkte ent­ täuschend. Seit den Höchstständen des Technologie-Booms verloren die meisten wichtigen Aktienindizes zwi­ schen 30 % und 40 %. Der FTSE World Europe Index verlor 37 % seit ' seinem Höchststand im März 2000, der CAC 40 und der Dax büssten gegenüber ihrem Höchststand mehr als.40 % ein. (Quelle: Datastream, 9. ' 7. 2002) Das Vertrauen der Anleger wurde durch eine Reihe von Rückschlägen erschüttert: O Das Platzen der Technologieblase und der folgende Konjunkturab- schwung in den USA. 0 Die Terroranschläge am 11. Sep­ tember 2001 und die daraus resultie­ renden Spännungen im Nahen Osten verschärften die Nervosität unter den Anlegern. O Die anhaltende Besorgnis hin­ sichtlich der Konjunkturerholung wurde abgelöst von Befürchtungen über die Stärke des Wachstums der 
Unternehmensgewirine. O Auf den Zusammenbruch von Enron im Dezember 2001 folgte sechs Monate später die Nachricht über den Bilanzbetrug bei WorldCom. ® Weitere Beschuldigungen und Aufdeckungen über Bilanzierungs- Unregelmässigkeiten bei europä­ ischen Unternehmen wie Vivendi und die hastig erfolgte Korrektur der Finanzergebnisse durch viele US- Unternehmen schufen ein Klima von Nervosität und Misstrauen. Unzureichende Aktienerträge bewirkten in Verbindung mit einem ungewissen konjunkturellen Hinter­ grund und Skepsis über die Zuverläs­ sigkeit der Gewinnankündigungen der Unternehmen ein Umfeld, in dem Anleger mehr von Emotionen als von Fundamentaldaten der Unternehmen beeinflusst werden. In einem solchen Umfeld leiden gute Unternehmen ebenso wie schlechte. In diesen Zeiten ist eine sorgfältige Bottom-up-Titel- auswahl wichtiger als je zuvor. Wie kann sich das in der Folge bei indexgebundenen bzw. bei nicht 
indexgebundenen Fonds auswir­ ken? Grundsätzlich herrscht: die Auffas­ sung, dass freie Einzeltitelauswahlen für das Portfolio-Management lang­ fristig bessere Erträge ermöglichen, bedeutet aber - und dies mag paradox erscheinen - nicht unbedingt ein höheres Risiko. Passive. Fonds sind den Marktrisiken ausgesetzt, während aktiv bewirtschaftete Fonds das Mark­ trisiko mit dem aktienspezifischen Risiko kombinieren. Obwohl höhere Risiken auch höhere Erträge bedeuten können, folgt daraus nicht unbedingt, dass höhere Erträge automatisch ein 
höheres Risiko beinhalten. Aktive Manager können ihre Portfolios defensiv positionieren^ indem sie ungeeignete Beteiligungen verkaufen, während Indexfonds gezwungener- massenjede Index-Aktie halten müs­ sen - und sie sogar weiterhin kaufen müssen, um die Indexbindung einzu­ halten. Gibt es also auch ein «Fonds- picking»? Selbstverständlich «pickt» sich ein gewiefter Fondsanleger seine Fonds aus der grossen .Angebotspalette. So unterschiedlich die Anleger sind, so unterschiedliche Ziele haben sie. Im derzeitigen Klima, das von einer negativen Stimmung geprägt ist, sind sich viele Anleger einig in dem kurz­ fristigen Ziel des Kapitalerhalts. Län­ gerfristig haben allerdings unter­ schiedliche Anleger auch unterschied­ liche Ziele. Nachfolgend einige typi­ sche Beispiele: , Der vorsichtige Anleger will Sicher­ heit. Obligationenfonds könnten für diese Ansprüche ideal sein. Der ausgewogene Anleger möchte 
teilweise am Aktienmarkt engagiert, aber auch teilweise abgesichert sein. Hierzu könnte sich ein gemischter Fonds eignen. Der wachstumsorientierte Anleger möchte die Vorteile des deutlichen Absturzes der Aktienmärkte nutzen, aber auch ein gestreutes Portfolio unterhalten. Diesen Vorgaben würde ein breit anlegender internationaler Aktienfonds entsprechen. Der aggressive Anleger möchte spe­ zifische Marktchancen nutzen. Hier, bieten sich Fonds an, die in Standard­ werte der wichtigsten Anlageregionen investieren. Der «spezielle» Anleger sucht gezielt nach Chancen in besonderen Marktbereichcn, z.B. bei Nebenwer­ ten oder bei Turnaround-Situationen. Auch da existiert eine breite Fonds- Palette. Verfasser: Peter Loppacher, Löwen­ fonds AG Die alleinige inhaltliche Verantwor­ tung des Beitrages liegt beim Verfav ser. ACCl'RO 
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