Liechtensteiner VOLKSBLATT
ANLAGEFONDS Dienstag, 11. Juni 2002 '13 LAFV-Gastbeitrag - Walter Pfaff, Geschäftsfeldleiter Research der LGT Capital Management AG, Vaduz, Member of the Executive Board Der Bear-Markt an den Aktien börsen hat die Investoren stark verunsichert. Dies zeigt u. a. der immer noch anhaltende Trend zu Geldmarktfonds. Vor über zehn Jahren waren Geldmarkt fonds schon einmal populär. Die Rahmenbedingungen damals waren von den heutigen aber sehr verschieden. Nach dem Fall des «eisernen Vor hangs» trieben die Befürchtungen über die Höhe der Staatsverschuldung zur Finanzierung von Aufbaumassnah- men die Renditen kurzfristiger DM- Anlagen in der Spitze auf fast 10 Pro zent. Das Niveau am Schweizer Geld markt lag nur geringfügig tiefer. Im Zeitraum von Juni 90 bis Dezember 94 konnte man mit DM-Geldmarktanla gen eine Rendite von über 8 Prozent p.a. erzielen, am'Schweizer Geldmarkt auch noch über 6,5 Prozent. An den europäischen Obligationenmärkten gab es nur unwesentlich höhere Ren diten, der Aktienmarkt schnitt mit nur 6 Prozent sogar noch schlechter ab. Zudem hielt sich die Inflation mit knapp 4 Prozent gemessen am damali gen Zinsniveau in Grenzen - also wa ren Geldmarktanlagen mit Realrendi ten zwischen 3 Prozent und 4 Prozent in diesem Zeitraum eine attraktive An lageklasse.
Walter Pfaff, Geschäßsfeldleiter Research der LGT Capital Management AG, Vaduz Damit ist das heutige Umfeld filr Geldmarktanlagen nicht zu verglei chen. Das Zinsniveau am Geldmarkt ist deutlich abgesunken, die Inflationsrate
ist mit 2,5 Prozent in Euroland und unter 1 Prozent in der Schweiz noch moderat, die Mehrzahl der Volks wirte erwartet aber einen Anstieg. Der
Zeitpunkt für die erwarteten Zinsanhe bungen der Notenbanken wird aber immer, weiter in.die Zukunft verscho ben. Für den Geldmarktinvestor ist die Realrendite, d.h. die Rendite-Differenz zur Inflationsrate, noch positiv. Nach Gebühren und Steuern kann mit einer Geldmarktanlage die Kaufkraft aller dings kaum noch erhalten" werden. Die meisten Gelder in Geldmarktan lagen sind nur geparkt. Ich frage mich aber, auf was die Investoren warten. Auf den nächsten Megatrend am Akti enmarkt? Auf die nächste Spekulati onsblase? Auf eine Wiederauferste hung der Technologiewerte T)der der Neuen Märkte? Wer heute eine deutli che Mehrrendite gegenüber der Inflati onsrate erzielen will, muss seine Anla gestruktur noch sorgfältiger als in der Vergangenheit wählen. Während die Bluechips im Bear-Markt verharren, der Geldmarkt ein sehr niedriges Ni veau erreicht hat und auch Regie rungsanleihen auf im historischen Vergleich niedrigem Zinsniveau die Gefahr von Kursverlusten bei einem Renditeanstieg bergen, hatten einige weniger beachtete Anlageklassen in den letzten zwei Jahren eine sehr gute Performance. In den Medien waren Obligationen von Emerging Markets überwiegend mit Berichten über die Ärgentinien- und Türkeikrise vertreten, globale Emerging Market Bortd Indizes stehen heute trotz dieser lokalen Krisen aber
auf historischen Höchstständen. Auch das Segment der Unternehmensanlei hen hatte jüngst eine sehr erfreuliche Performance, trotz der in den Medien viel beachteten Konkursen von Swiss- air und Enron,; um nur zwei der be kanntesten Namen zu nennen. Am Ak tienmarkt hatten weltweit Small Caps, und dabei vor allem «Value»-Titel, eine sehr gute Performance. Eines ist diesen Anlageklassen aber gemein: Eine breite Diversifikation in nerhalb des jeweiligen Segments ist unbedingt erforderlich, die aktuellen. Fälle der Swissair und die Krisen in Argentinien und der Türkei belegen dies nachdrücklich. . Nach der Technologie-Blase ist die Investitionsentscheidung schwieriger geworden. Der Markt bietet Möglich keiten, nur sind die nicht so offen sichtlich wie Megatrends am Aktien markt. Ein Geldmarktinvestment ent bindet von der Suche nach attraktiven Alternativen, dafür ist aber eine be scheidene oder gar negative Realrendi te zu erwarten. Das Warten auf eine erneute Superhaüsse am Aktienmarkt könnte auch etwas länger dauern. Verfasser: Walter Pfaff, Geschäftsfeld leiter Research der LGT Capital Mana gement AG, Vaduz, Member of the Executive Board Die alleinige inhaltliche Verantwortung des Beitrages liegt biitn Verfasser, Netto-inventarwerte der,liechtensteinischen Anlagefonds Accuro AM Fondtleitung AG • Aedostr. 60 9490 Vbduz
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